Gate 深度报道与加密市场分析

安杜瑞尔（Anduril）联合创始人、Founders Fund 合伙人 Trae Stephens 认为，大多数风险投资（VC）的拒绝往往只是礼貌性的谎言，用来掩盖对创始人的私人拒绝，而不是对商业本身的真实担忧。Stephens 在 Kleiner Perkins 的视频系列中表示，投资人通常会躲在被“净化”过的财务模型后面，以回避令人不舒服的坦诚。对初创生态的这种看法，正在重塑创始人必须如何在这样的环境中开展招聘、融资与执行：廉价资本遮蔽了团队质量和商业基本面方面的系统性弱点。 VC 拒绝的礼貌谎言 推介一家早期阶段的初创企业，迫使创始人直面令人不安的未知。投资人往往不是给出诚实的反馈，而是退回到财务层面的论证，以避免对个人说“不”。 Stephens 指出：“风险投资基金在创始人即将要（被）通过（沟通）时，返回给创始人的大多数论点，都是完全捏造的。”他解释说，诚实之所以罕见，是因为“没有什么完美的方法去告诉别人，‘我只是相信不了你能把这事做成。’” 数学无法替代创始人的坚定信念 由于种子轮阶段的财务模型不可靠，早期投资需要忽略当前市场状况，而改为关注创始人质量。 Stephens

根据 SoSoValue 的数据，美国现货比特币 ETF 在周一录得自 1 月 29 日以来最大单日净流出，总计七只基金净流出 6.486 亿美元。该数据延续了上周 10 亿美元的总净流出，结束了持续六周的净流入正向态势。这些流出反映了获利了结、宏观不确定性，以及美国国债收益率上升所带来的影响；在全球流动性收紧的背景下，更具“无风险”特征的回报变得更有吸引力。 各基金净流出拆解 贝莱德的 IBIT 以 4.483 亿美元领跑净流出，其后是 Ark & 21Shares 的 ARKB（1.096 亿美元）以及 Fidelity 的 FBTC（6340 万美元）。Bitwise、VanEck、Invesco 和富达泰坦（Franklin Templeton）旗下的基金当天也同样录得负流量。 市场背景与宏观驱动因素 比特币在周末跌破 77,000 美元，受美国与伊朗之间再度紧张局势以及油价上涨的影响，这加剧了对持续通胀的担忧。随着全球流动性收紧，更高的美国国债收益率推动 ETF 出现流出；同时在通胀担忧的作用下，机构投资者推动短期去风险操作。 Zeus Research 分析师 Domini

明尼苏达州已颁布立法，允许银行和信用合作社提供加密货币托管服务。州长 Tim Walz 于周五签署 HF 3709 成为法律，自 2026 年 8 月 1 日起生效。该法案允许银行机构和信用合作社“提供并执行某些虚拟货币托管服务”，因为该州继续界定与加密相关的金融服务的监管边界。根据该法案主要作者之一、众议员 Bernie Perryman 的说法，HF 3709 使得总部位于明尼苏达州的金融机构能够“与其客户和成员共同演进”，从而降低居民在此类服务上对未受监管的外州或离岸提供商的依赖。 加密货币托管的合规要求 向加密货币托管提供方提供服务的银行和信用合作社必须制定并维持书面政策，用于管理风险、内部控制和安全。机构还必须在开始提供加密货币托管服务至少 60 天之前，向明尼苏达州商务监管专员提交书面通知，其中包括其风险管理框架的细节。该立法要求金融机构确保客户资产与机构自身资产实现隔离。 明尼苏达州信用合作社网络（该州的行业协会）表示，该立法“为明尼阿达州居民提供了更安全的方式来管理加密货币”，并通过监管监督加强对欺诈、黑客攻击和损失的防护。 明尼苏达州加入其他已推出加密托管规则的州 明

Swan Bitcoin 面临一宗特拉华州破产诉讼，指控其在 2023 年加密托管方 Prime Trust 暴雷之前，从 Prime Trust 提取了约 10 亿美元的数字资产。PCT Litigation Trust 负责与 Prime Core Technologies 的破产程序相关的追偿工作，已在美国特拉华州地区破产法院提交起诉状。根据法院文件，Swan 据称曾掌握有关 Prime Trust 财务状况恶化的机密信息，并利用该知识在破产程序开始前转走资金，而大多数其他 Prime Trust 客户则遭受了重大损失。 内幕知情与沟通指控 诉讼称，Swan 因可接触到有关 Prime Trust 财务困境的机密信息而获益。法院记录指称，一名同时私下向 Swan 提供建议的 Prime Trust 高级高管在内华达州监管机构介入前不久，曾通过加密消息与 Swan 首席执行官 Cory Klippsten 进行沟通。文件称，这些消息将在 24 小时后自动删除，且消息发送时间正落在 Swan 提款期间的前后。 拟追回资产 诉讼信托正寻求追回大量持仓，以重新分配给债权人。诉讼中确定的资

2026 年第一季度，Solana 在机构代币化与支付领域巩固了其地位。随着更广泛的加密现货交易降温，现实世界资产借贷存款、稳定币结算量以及代币化交易活动均持续增长。据 Messari 报告，Solana 在该季度吸收了链上现货交易量的 41%，高于以太坊及其全部二层网络合计。BlackRock、Visa、Citi 以及多家主要支付公司在此期间扩大了与 Solana 相关的产品或工作流程，覆盖代币化基金、结算与贸易金融。 RWA 借贷增长 现实世界资产成为 Solana 最清晰的机构增长线。根据 Messari 报告，截至第一季度末，RWA 借贷存款达到 12.3 亿美元，环比增长 115%，并高于以太坊的 11.3 亿美元。 Solana 基金会在 3 月的汇总中表示，截至当月底，网络上的 RWA 总价值已突破 20 亿美元，而 RWA 持有人数量达到 182,000。基金会还报告称，Solana 的 RWA 借贷存款达到 12 亿美元，并且截至 3 月底，网络已结算约 94% 的有史以来链上代币化权益现货交易量。 稳定币与代币化资产活动 第一季度，Solana 上的稳定币转账量达到

Pi Network 的 V23 升级已进入最终阶段，主网节点运营商竞相在全网截止期限前完成迁移。测试网 1 和测试网 2 已已完全转型到协议 V23，而主网在最终同步阶段期间仍继续运行在 V22 上。根据 @MahidharCrypto 于 2026 年 5 月 19 日发布的更新，V23 升级的截止期限在当日到来，该升级被描述为“为生态系统内等待可编程智能合约的建设者打开大门”。Pi 生态系统内的社区更新表明，该升级正按照官方路线图推进。撰写本文时，PI 交易价格接近 $0.152，过去 24 小时内下跌约 2.8%。 测试网迁移完成；主网处于最终同步 Pi 社区的报道确认，测试网 1 和测试网 2 均已成功运行协议版本 23。主网仍处于中间转型阶段，运营商正完成最终迁移流程。根据社区文档，V23 升级引入了与以下内容相关的基础性协议改进： 智能合约可编程性 更好的共识标准化 改进的网络同步 增强的安全机制 扩展的开发者工具 社区更新指出，V23 已成功部署到测试网 2，并且如果在最终验证阶段未出现重大漏洞，则可直接迁移到主网。 PiRC 代码库显示了广泛的协议准备 在节点迁移之外

以比特币为重点的去中心化金融（DeFi）协议 Echo 周一遭遇了被利用事件，攻击最初由化名加密影响者 DCF GOD 在 X 上于美东时间约下午 5:55 标记。根据链上分析，加密攻击者铸造了 1,000 eBTC——Echo Protocol 在 Monad 上发行的比特币流动性代币——并将 45 eBTC 作为抵押品存入去中心化借贷协议 Curvance。此次被利用事件是今年影响该行业的一波去中心化金融安全漏洞的最新一起。Monad 联合创始人 Keone Hon 证实，安全研究人员确定因此次被利用事件被盗约 $816,000（Ethereum bridge），同时保证 Monad 网络本身未受影响。 被利用细节 根据链上分析平台 Onchain Lens，攻击者使用存入的抵押品借出了约 11.29 WBTC，在被利用发生时价值约 86.77 万美元。随后，被利用者将 WBTC 跨链至以太坊，并将代币兑换为 ETH。随后，385 ETH 被转移到加密混币器 Tornado Cash。 据 Lookonchain 的链上追踪数据，攻击者目前持有 955 eBTC，价值 7320 万

明尼苏达州已通过立法，允许银行和信用社提供加密货币托管服务。州长蒂姆·沃尔兹于周五签署 HF 3709 成为法律。该法案将于 2026 年 8 月 1 日生效，随着该州继续为与加密相关的金融服务建立监管框架。立法案主要作者之一伯尼·佩里曼（Rep. Bernie Perryman）表示，HF 3709 使明尼苏达州的金融机构能够“与其客户和会员共同发展”，而不是迫使居民依赖未受监管的外州或离岸提供商。明尼苏达州加入纽约、怀俄明州和弗吉尼亚州，允许某些银行提供加密货币托管服务。 监管要求 向加密货币托管服务提供方的银行机构和信用社，必须制定书面政策，以管理风险、内部控制和安全等其他合规措施。他们被要求在开始提供加密货币托管服务至少 60 天前，向明尼苏达州商业监管专员提交书面通知，其中包括其风险管理框架的细节。该立法还要求银行和信用社确保客户资产与机构自身资产实现隔离。 行业支持 作为州级贸易协会的明尼苏达州信用社网络（Minnesota Credit Union Network）在周五表示，该立法“为明尼苏达人提供了更安全的方式来管理加密货币”，并通过监管监督加强了对欺诈、黑客攻击和损

Bitcoin Depot 于 5 月 18 日在德州申请自愿启动第 11 章破产程序，因该州监管趋严、单笔交易限额下调、诉讼以及收入下降，令其比特币自动取款机（ATM）网络离线。该公司在截至 2025 年 8 月已在全球运营超过 9,000 个自助终端网点，并自称为北美最大的比特币 ATM 运营商，表示其在美国德州南区破产法院的破产案件旨在支持有序清盘与资产出售。首席执行官 Alex Holmes 表示，州级合规义务、交易限额、限制或禁令以及执法行动已对公司的业务和财务状况造成重大影响，使当前商业模式难以为继。BTM 股份在提交后约下跌 73%，报 US$0.7842（AU$1.09）。 收入下滑 Bitcoin Depot 曾在 5 月 12 日警告，其 Q1 报告将延迟发布，并称管理层对公司作为持续经营主体的能力存在重大疑虑。Q1 收入较上年同期下降 8,070 万美元（1.122 亿澳元），或 49.2%。下降原因在于监管压力带来的交易量减少以及加强的合规控制。 毛利润较上一年度同期的 3,120 万美元（4,340 万澳元）下降 85.5% 至 450 万美元（630 万澳元

根据 Wu Blockchain 于 2026 年 5 月 19 日分享的区块链数据，尽管以太坊（Ethereum）年初至今（year-to-date）代币价值下跌了 26%，其质押参与率仍从 29% 上升至 31%。该指标表明，长期持有者在市场走弱期间继续将 ETH 锁定进质押合约，而不是选择出售。质押会将币从流通中移除，因为验证者会锁定资产以保障以太坊区块链（Ethereum blockchain）。该过程会减少可用于交易活动的流动供应。尽管在全球加密货币市场波动以及宏观经济不确定性之下，ETH 价格（CAD）仍承压，但链上参与度指标显示投资者对以太坊长期效用的持续信心。 以太坊质押机制与供给影响 以太坊的质押比例衡量总计有多少 ETH 被锁定在验证合约中。由 29% 上升至 31% 代表有数百万 ETH 被从流通中移除。质押验证者保障以太坊公链安全，并因其参与获得奖励。该机制使质押增长与流通供给减少之间形成直接关系。 现货 ETH ETF 与机构准入 现货 ETH ETF 已推出，并正在扩展至受监管的市场。这些产品为机构投资者提供了受监管的金融载具，以实现对以太坊的敞口。ETF

Echo Protocol 运营在 Monad 公链上，周二遭遇重大安全漏洞：攻击者铸造了约 1,000 枚未经授权的 eBTC 代币，导致未经授权生成的合成比特币价值约 7,670 万美元。公链安全公司 PeckShield 和 Lookonchain 报道了该事件，而 Echo Protocol 随后确认正在调查影响其桥接基础设施的安全问题。根据区块链开发者 Marioo，根本原因被认定为被泄露的管理员私钥，而不是智能合约漏洞；这更像是运营安全遭到破坏，而非协议代码中的技术缺陷。 漏洞细节与资产流转 攻击者很快通过去中心化金融平台开始转移部分被盗资产。根据 PeckShield，黑客将 45 eBTC（价值约 345 万美元）存入 Curvance，这是一个去中心化金融借贷与流动性管理平台。随后，攻击者以抵押品为担保借出约 11.3 枚封装比特币（约 86.8 万美元），然后在完成抵押后将资产跨链到以太坊。 在将资金转移到以太坊后，攻击者将资产兑换为 ETH，并最终通过 Tornado Cash 发送约 384 ETH（价值约 82.2 万美元）。尽管出现上述转移，但大部分被盗资产

信实工业（Reliance Industries）这家印度综合企业正与中国的 CATL 以及其他供应商洽谈，以采购其古吉拉特邦贾姆纳加尔工厂所需的电池能量存储系统组件。谈判之际，信实因应中国对电池技术出口的限制趋严，正在调整其可再生能源计划。该磋商在信实与厦门钜能（Xiamen Hithium）的合作因延误而出现潜在的第二供货来源，并且是在此前与 CATL 的技术转让讨论告吹之后。不过，任何交易都尚不确定。信实表示其正在持续评估机会，并将在需要时向证券交易所披露。彭博新能源财经（BloombergNEF）预计，印度的储能市场到 2035 年将达到 336.7 GWh。 政府截止期限与绩效处罚 信实面临与印度生产关联激励（PLI）计划相关的监管压力，该计划为本地制造提供资金支持。该计划要求入选公司在签署合同后的两年内建厂。2022 年 3 月，信实获得激励，以建设 5 吉瓦时（GWh）的先进化学电池（ACC）制造产能。 印度重工业部向信实工业子公司信实新能源电池储能有限公司（Reliance New Energy Battery Storage Ltd.）发出通知，因该公司错过了其首个里

聚焦比特币的去中心化金融（DeFi）协议 Echo 于周一遭遇了利用攻击，链上分析师确认约有 816,000 美元被盗。该攻击针对 Echo Protocol 的 eBTC 代币——一种在 Monad 上发行的比特币流动性代币（bitcoin liquidity token）。加密影响者 DCF GOD 在周一美东时间约 5:55 p.m. 首次在 X 上发现该事件。尽管根本原因仍未被识别，但该利用攻击标志着一轮 DeFi 攻击浪潮中的最新一起：此前一个月影响了 13 起 DeFi 协议的安全漏洞，包括 5 月 17 日 Verus 的以太坊桥（Ethereum bridge）上的 1,160 万美元利用攻击。 攻击机制 根据链上分析公司 Onchain Lens 的说法，攻击者铸造了 1,000 个 eBTC，并将 45 eBTC 存入去中心化借贷协议 Curvance，作为抵押品。利用该抵押品，攻击者借出了约 11.29 WBTC，按事发时价值计算约为 867,700 美元。 随后，肇事者将 WBTC 跨链到以太坊，并将代币兑换成 ETH。随后这 385 ETH 被转移到加密货币混

明尼苏达州已通过立法，允许银行和信用合作社提供加密货币托管服务。州长 Tim Walz 于周五签署 HF 3709 成为法律，标志着该州正式进入加密货币托管监管领域。该法案将于 2026 年 8 月 1 日生效。据众议员 Bernie Perryman 称，该法案的主要作者之一表示，该立法确保明尼苏达州的金融机构能够“与客户和会员共同发展”，而不是迫使居民依赖未受监管的外州或离岸提供商。 合规与运营要求 提供加密货币托管服务的银行机构和信用合作社必须制定书面政策，以管理风险、内部控制和安全。机构需在开始提供加密货币托管服务至少 60 天之前，向明尼苏达州商务监管专员提交书面通知，包括其风险管理框架的细节。该法案还要求银行和信用合作社确保将客户资产与机构自身资产进行隔离。 行业支持与立法意图 作为州级行业协会的明尼苏达州信用合作社网络在周五表示，该立法“为明尼苏达人提供了更安全的加密货币管理方式”，并通过监管监督加强对欺诈、黑客攻击和损失的防护。Perryman 议员强调，该法案回应了对离岸解决方案的受监管替代方案的需求，使获得州特许的机构能够展开竞争，同时保持对消费者的保护。 全国监管

美联储于 10 月 13 日发布了其 2025 年《美国居民经济福祉》报告，披露在过去一年里，美国每 10 位成年人中就有 1 位持有或使用过数字资产进行金融交易。然而，根据 2025 年 10 月对约 13,000 名美国成年人进行的调查，投资活动的规模远远超过实际用于支付或汇款的使用。研究结果凸显了数字资产在日常商业中的采用与功能性使用之间存在显著差距。 数字资产采用 vs. 交易使用 据美联储报告显示，过去一年里，9% 的美国成年人为投资目的购买或持有数字资产。相比之下，只有 2% 的成年人表示使用数字资产进行金融交易。具体而言，2% 的人使用数字资产支付商品和服务，1% 的人使用数字资产向朋友或家人汇款。 数字资产采用的原因 在使用数字资产进行金融交易的人群中，主要动机为： 收款方偏好数字资产：26% 转账速度更快：19% 隐私：17% 降低费用：14% 不信任银行：7% 无银行账户人群中的数字资产 报告发现，在无银行账户的成年人中，数字资产交易使用率更高——即没有传统银行账户的人。6% 的无银行账户成年人使用数字资产进行金融交易，而有银行账户的成年人中为 2%。 美国居民的金

俄亥俄州新奥尔巴尼市居民 Rathnakishore Giri 于 5 月 18 日被判处 9 年联邦监禁，外加 3 年监管释放，罪名是策划一场涉案金额高达 1,000 万美元的加密货币庞氏骗局。最为引人注目的是，Giri 于 2024 年 10 月就指控认罪后，在等待判决期间仍持续向加密货币投资者筹集资金。 已确认的犯罪事实与诈骗手法 自称身份（已确认）：Giri 声称是一位经验丰富的加密货币和比特币（BTC）衍生性商品交易员。 对投资者的承诺（已确认）：承诺丰厚报酬且无资金风险；承诺保障投资者本金安全。 实际操作（已确认）：采用典型庞氏骗局手法，以新投资者的资金支付早期投资者；多次交易失败导致客户资金损失；当投资者要求兑现时，以各种理由拖延。 认罪后继续行骗（已确认）：2024 年 10 月认罪后、等待判决期间，Giri 仍持续向加密货币投资者筹集资金；DOJ 新闻稿确认 Giri 在修改后的认罪协议中承认了这一额外行为。 司法程序时序 2022 年 11 月：联邦当局以五项电信诈骗罪名首次起诉 Giri 2024 年 10 月：Giri 就其中一项指控认罪 认罪至判决期间：Gir

北美最大的加密货币 ATM 运营商 Bitcoin Depot 于 5 月 18 日正式向美国法院申请第 11 章破产保护，其旗下约 9,000 台比特币 ATM 大规模离线，部分地区用户无法进行提领与现金兑换服务，股票当日暴跌逾 70%。据法院文件，Bitcoin Depot 面临高额债务、营运成本上升与交易量下滑等问题。 破产申请的确认事实 根据法院文件及多家媒体报道确认： 破产类型：Chapter 11 破产保护（旨在重组而非立即清算） 受影响机台：约 9,000 台比特币 ATM 已大规模离线 股票代码：NASDAQ: BTM；单日股价跌幅逾 70% 申报原因（公司说明）：高额债务、营运成本上升、交易量下滑 重整意向：公司表示希望透过 Chapter 11 程序进行资产重组，维持部分核心营运 竞争与监管压力：确认的市场背景 竞争压力：Coinbase、Robinhood 与大型银行 App 相继提供更便捷的加密货币购买方式，加密 ATM 的便利性优势下降；实体机台同时面临租金、现金管理、维护与法遵成本的上升。 监管压力：美国监管机构近年来持续加强对加密 ATM 的反洗钱（AML

据 CoinTelegraph 于 5 月 19 日报道，美国联储发布的《家庭经济状况报告》显示，约 10% 的美国成年人表示在 2025 年曾出于任何原因使用或投资加密货币，高于 2023 年和 2024 年的水平，为三年来最高，但仍低于 2021 年的峰值。 已确认的加密货币使用数据细分 各使用场景细分（2025 年）： 作为投资工具： 约 9% 用于支付： 约 2% 用于向家人或朋友汇款： 约 1% 历史比较： 2021 年为 12%（历史高峰）；2023/2024 年低于 2025 年水平；2025 年约 10%（三年新高）。 无银行账户人群与商业使用确认数据 无银行账户人群的加密货币使用（已确认）： 无银行账户人群中 6% 使用加密货币进行交易；有银行账户成年人中这一比例仅为 2%。2025 年估计约有 6% 的美国人没有银行账户。 商业端使用偏好（已确认）： 超过 25% 的加密支付用户表示，其企业更倾向接受加密支付（理由：速度快、隐私好、成本低）；不到 10% 的企业基于“更安全”或对传统银行缺乏信任而偏好加密支付。 商家采用背景： Block（Jack Dorsey 旗

根据 SoSoValue 数据，美东时间 5 月 18 日，比特币现货 ETF 总净流出 6.49 亿美元，以太坊现货 ETF 总净流出 8,631 万美元。同日，高盛 2026 年第一季 13F 文件显示，该行已完全清仓 2025 年第四季曾达约 1.54 亿美元的所有 XRP 和 Solana ETF 部位。 比特币现货 ETF 5 月 18 日确认数据 根据 SoSoValue 确认： 单日最大净流出： 贝莱德 IBIT：-4.48 亿美元（IBIT 历史总净流入：653.33 亿美元） Ark Invest/21Shares ARKB：-1.10 亿美元（ARKB 历史总净流入：12.80 亿美元） 截至报道时整体数据： 总 AUM：1,004.85 亿美元；ETF 净资产比率：6.52%；历史累计净流入：576.91 亿美元 以太坊现货 ETF 5 月 18 日确认数据 根据 SoSoValue 确认： 单日最大净流出： 贝莱德 ETHA：-5,539.89 万美元（ETHA 历史总净流入：117.57 亿美元） 富达 FETH：-1,469.79 万美元（FETH 历史总净

比特币最大企业持有者 Strategy 已向 SEC 提交 8-K 文件，確认於 5 月 14 日与投资人达成協议，針对一批 2029 年到期的零息可转債进行回購，预计於 5 月 19 日前后完成交割。Strategy 將斥资约 13.8 亿美元提前清償这筆 15 亿美元的債務。 可转債回購的確认條款与资金来源 交易时程： 協议达成日期：2026 年 5 月 14 日 预计交割日期：2026 年 5 月 19 日前后 回購條款： 回購面值 15 亿美元零息可转債（2029 年到期）；支付金額约 13.8 亿美元（约面值 92%）；最終金額根據 A 股 VWAP 动態调整；回購后全數債券予以註销。 SEC 8-K 文件確认的三大籌资来源： · 公司现有现金儲備 · 按市价增发（At-the-market offering）所得 · 出售比特币 交易后債務狀況： 回購完成后仍有约 15 亿美元同系列 2029 年到期零息可转債流通在外，顯示此前該系列債券发行總規模约达 30 亿美元。 Saylor 的已確认官方表態 Strategy 執行董事长 Michael Saylor 本月稍早就售币