Gate 深度报道与加密市场分析

美国银行（Bank of America）警告称，由于个股波动率与整体市场波动率之间的差距已扩大至接近互联网泡沫时期的水平，美国股市面临更高的冲击风险。据 Business Insider 于 14 日（当地时间）报道，BofA 在一份近期报告中表示：“个股与指数波动率之间的分歧已接近互联网泡沫期间的极端水平。”芝加哥期权交易所（CBOE）在 6 月公布的数据表明，标普 500 成分股波动率指数（VIXEQ）与波动率指数（VIX）之间的价差扩大至历史最高水平。这种分歧的模式在历史上往往出现在重大市场修正之前，其中包括互联网泡沫崩溃。 CBOE 数据显示创纪录的 VIXEQ-VIX 价差 VIXEQ 反映标普 500 指数所包含的个股的平均波动率，而 VIX 则是根据标普 500 期权价格计算得出，并通常被称为“恐慌指数”，代表整体市场波动率。就文章日期而言，VIXEQ 约为 50，比年初上涨 46%，而 VIX 仍约为 16，同期仅上涨 13%。 BofA 将当前分歧与互联网泡沫时期对比 BofA 指出，这种个股与指数波动率之间不断扩大的分歧在互联网泡沫崩溃发生前也曾出现。该行表示：“

韩国国家养老金服务（NPS）在将其总部迁至全州市后，扩大了以全州为基础的激励体系：除此前针对国内股票和债券的类似激励外，现也适用于国内基础设施投资资产管理机构的遴选。基金运营方为在全州设有办公室的公司增加了1分的评分优势。该政策源于总统李在明去年年底发布的指示，要求在养老金基金分配中对地区资产管理机构的激励措施进行评估。此举体现了韩国更广泛的推动，即将金融行业的业务运营从首尔之外进一步去中心化。 NPS 为全州基础设施投资管理机构增加1分评分优势 国家养老金服务基金管理总部在国内基础设施投资遴选的批量审查和逐案审查两种方式中，推出了对在全州设有办公室的资产管理机构给予1分的激励。在批量审查流程中，该流程结合动议评估与口头考查结果，以50-50的加权总和对顶级管理者进行排序，新增的全州办公室优势被同时计入两个评估组成部分。用于根据交易的特定特征评估单个投资候选人的逐案审查评估表，也同样获得了1分的地区办公室激励。全州办公室标准是国内基础设施投资评估框架中唯一的评分优势。 上月推出国内股票和债券的激励 上个月，NPS将同样的全州办公室1分评分优势加入了国内股票和债券资产管理机构的遴选标准。

Kraken 正在为美国交易者准备受 CFTC 监管的永续合约。该加密货币交易所旨在将离岸式衍生品结构引入受监管的美国环境。这一开发代表着一项努力，旨在为美国境内的交易者提供在美国商品期货交易委员会（CFTC）监管下的永续合约产品。 Kraken 准备 CFTC 监管的永续合约产品 Kraken 正在开发受 CFTC 监管的永续合约产品。该产品结构旨在为美国交易者提供在受监管框架内的衍生品交易能力。该交易所已在其官方博客 blog.kraken.com 上宣布正在准备这些产品。 永续合约业务被定位为离岸衍生品平台的 CFTC 监管替代方案。该产品旨在服务寻求受监管进入加密货币衍生品市场的美国交易者。 面向美国市场的受监管衍生品结构 受 CFTC 监管的结构将 Kraken 的业务与不受监管的离岸衍生品平台区分开来。监管框架为提供给美国交易者的永续合约产品提供监督。Kraken 的做法是将存在于离岸市场的衍生品产品引入美国监管环境。 该交易所的衍生品部门正在负责产品开发。CFTC 的监管适用于向符合条件的美国交易者提供的永续合约。 常见问题 Kraken 正在为美国交易者准备什么？ Kr

巴克莱于14日（当地时间）启动对SK海力士美国存托凭证（ADR）的覆盖，并设定330美元的目标价——约为前一日开盘价165.50美元的两倍。巴克莱分析师Simon Coles将看涨前景归因于更广泛的科技行业持续面临的内存短缺，他预计这将推动股价上涨并提振营收。近几个月，存储半导体板块的强定价能力显著拉宽了利润率，在出现短暂盘整期的同时，成为本轮半导体上涨的关键催化因素。 巴克莱将内存短缺列为主要增长驱动因素 据CNBC于14日（当地时间）报道，巴克莱以330美元的目标价启动对SK海力士ADR的覆盖。Simon Coles表示，“更广泛的科技行业所面临持续的内存短缺将成为推动股价上涨的驱动因素”，并且“由此带来的价格上涨将提振营收。”近几个月，存储芯片行业的强定价能力显著提升了多家公司的预期利润率，成为本轮半导体上涨的核心催化因素；而该上涨行情目前已进入一个短暂的盘整阶段。 内存板块ETF自4月启动以来涨幅达116% Roundhill Memory ETF（DRAM）在过去一个月里已回调约17%，但自4月初推出以来仍累计上涨116%。尽管一些市场观察者担心内存板块周期的历史波动性，但华

KB证券表示，三星电子（Samsung Electronics）股票在从近期高点下跌30%后，出现了买入机会。分析师金东元在15日发布的报告中，维持该行的判断，即AI基础设施投资的增长仍然成立。分析师认为，这一下跌反映的是投资者对AI投资放缓的情绪担忧，而非记忆体半导体行业结构发生了根本性恶化。金东元指出，核心行业基本面包括长线AI基础设施增长以及记忆体供应短缺，较一个月前并无变化。券商在13日发布的先前报告中将目标价格设为600,000韩元，并给予“买入”评级，但本次报告并未重述这些数字。 分析师称2027年或将成为70年行业史中最紧的记忆体供给期 金东元预计，明年将是记忆体半导体行业70年历史中最紧的供给期。分析师表示，供给短缺情况大概率将至少持续至2028年，而通用型DRAM的产能因围绕高带宽存储器（HBM）的激进投资而面临结构性制约。 据金东元的预测，全球DRAM晶圆产量中HBM的占比有望从今年的15%扩大至明年的34%。分析师解释称，这意味着大部分新增产能将集中在HBM上，从而使通用型记忆体的供给扩张实际上受到限制。金东元表示，进而导致的通用客户所经历的记忆体供给短缺，将加剧

中信证券将韩华海洋的目标价格从179,000韩元下调至144,000韩元，时间为7月15日，原因是该公司未能中标加拿大潜艇项目（CPSP）。该券商维持其“买入（BUY）”投资评级，认为由于美国海军军舰业务的扩张，中长期增长预期仍然成立。分析师李汉九将目标市盈率（PER）从25倍下调至23倍，方法是将此前20倍的造船景气估值上限对应的溢价幅度从25%下调至15%。 中信证券将韩华海洋目标价格下调至144,000韩元 李汉九在研报中表示，此次目标价格调整反映了对加拿大潜艇项目结果的失望，同时也认可来自美国军用造船扩张的持续增长潜力。分析师下调了对历史高点造船行业估值所施加的溢价，因此将PER从25倍下调至23倍。 韩华海洋Q2预估显示营收增长45.9% 中信证券预计韩华海洋2024年第二季度合并营收为4.805万亿韩元，营业利润为547.40亿韩元，分别较上年同期增长45.9%和47.3%。营业利润预估高于市场共识，预计营业利润率（OPM）为11.4%。李汉九解释称，商用船舶部门将通过提高高价值船舶占比、提升生产效率以及汇率有利因素实现强劲表现。能源装置部门预计将因提前确认P79项目约1.

市场研究公司 IDC 在 8 日举办了一场题为“内存市场展望：供应短缺何时结束”的网络研讨会，指出紧张供应已将内存市场的拐点推迟到 2028 年下半年之后。IDC 的预测显示，DRAM 供应短缺率预计到 2027 年第 4 季度将扩大至约 13%，而 NAND 短缺为 3-4%，预计将贯穿 2027 年持续存在。供应限制的原因在于结构性产能变化：超过 30% 的 DRAM 产能增量被分配给 HBM 和 SOCAMM 等 AI 产品，且大量产量已通过多年长线供货协议锁定。 IDC 预测内存供应短缺将在 2027 年前进一步加深 IDC 在其网络研讨会中的预测显示，DRAM 供需满足率实际上较去年 3 月该公司的预测有所下降。预计 DRAM 供应短缺率将在 2027 年第 4 季度扩大至约 13%，而 NAND 闪存短缺 3-4% 则预计将贯穿 2027 年持续。 预计 DRAM 产量增长率将在今年和明年均低于需求增长率，而 NAND 产量预计总体将与需求保持同步。IDC 将今年和明年定义为历史上高增长时期，在此期间供应短缺与快速涨价相互叠加。 据 IDC 称，即便 DRAM 生产能力增加

CNBC 主持人 Jim Cramer 周二表示，IBM 在一场重大的企业技术开支转向中站错了方向，此前该公司因第二季度业绩令人失望而股价下跌 25%。该公司预先披露称，营收、盈利以及软件营收增长未达到华尔街预期，且在下周预定发布财报之前，CEO Arvind Krishna 承认 IBM“faltered（踉跄/失利）”，因为本季度数笔大型客户交易未能最终敲定。Cramer 将这一落差归因于企业愈发将网络安全、硬件和 AI 相关的消费成本置于更优先的位置，同时降低其他技术项目的优先级。他表示，尽管 IBM 仍拥有 AI 叙事，但这一趋势使其处境不利。 IBM 预先披露第二季度业绩不及预期 IBM 股价在该公司于下周预定发布财报前预先披露令人失望的第二季度业绩后大幅下挫，跌幅约 25%。营收、盈利以及软件营收增长均未达到华尔街预期。CEO Arvind Krishna 承认该公司在本季度“faltered（踉跄/失利）”，原因是数笔大型客户交易未能在当季完成。 Cramer 指出三项 IT 开支优先级正在给 IBM 带来压力 Cramer 表示，这一落差是最清晰的信号之一，表明随着人工

韩华海洋预计将在第 2 季度首次实现单季营业利润超过 5000 亿韩元，这得益于高价液化天然气（LNG）运输船的扩建施工规模扩大。8 家主要韩国内证券公司形成的共识预计：第 2 季度收入为 4.5841 万亿韩元、营业利润为 5738 亿韩元、净利润为 5332 亿韩元。与去年同期相比，这意味着收入增长 39.16%，营业利润增长 54.39%，净利润增长 259.09%。该预测较去年维持的 3 万亿韩元收入区间实现突破，同时开启 4 万亿韩元的单季收入新纪元。 Hanwha Ocean 发布创纪录的第 2 季度业绩预测 Yonhap Infomax 汇总了过去一个月内提交韩华海洋第 2 季度业绩预测的 8 家国内证券公司的共识。预计营业利润 5738 亿韩元将超过公司在第 1 季度创下的此前纪录 4411 亿韩元。分析师中最高的营业利润预测达到 6580 亿韩元。共识数据显示，与去年同一时期相比，收入增长 39.16%，而营业利润和净利润的同比增幅分别为 54.39% 和 259.09%。 来源：Hanwha Ocean 商用船舶领域带动利润增长 证券分析师将业绩改善归因于商用船舶部

韩国金融投资协会于14日举行紧急会议，邀请来自10家主要证券公司的代表，拟提高杠杆ETF的起投门槛，理由是担忧投资者保护。此次会议召开在韩国金融服务委员会（FSC）报告发布前一天，报告到场嘉宾包括总统李在明。目前，投资者需根据投资画像，在其证券账户中维持500万至1000万韩元的资金，才可交易杠杆ETF，协会计划提高这些门槛。该政策旨在应对杠杆ETF交易带来的市场波动及亏损风险。 韩国金融投资协会提议上调杠杆ETF保证金 协会在聚焦三星电子和SK海力士杠杆ETF的紧急会议上宣布，拟上调交易杠杆ETF所需的基本保证金金额。现行制度要求最低保证金在500万韩元至1000万韩元之间，具体取决于投资者类型与风险画像。此次提议旨在为杠杆ETF市场设置更高的进入门槛。 对于已经持有杠杆ETF头寸的现有投资者，适用新的标准引发担忧。若统一提高保证金要求，可能迫使投资者在无法满足新门槛时，只能通过止损卖出作为唯一退出策略。另有额外风险包括：投资者为满足保证金计算而将其他股票在账户中占用，或新增保证金贷款，从而形成可能助长更多举债投资的循环。 证券公司对保证金赚2%，同时支付投资者1%利息 证券公司通过

凯西·伍德（Cathie Wood），ARK Invest 的首席执行官，在 2022 年接受 Peter McCormack 的播客采访中披露，她在阅读中本聪白皮书后，曾以每枚约 250 美元的价格亲自买入价值 10 万美元的比特币，从未卖出过任何一枚。这一披露发生在比特币徘徊在约 19,000 美元之际，但以今天比特币约 63,020 美元的交易价格来看，这笔投资的意义截然不同。该购买发生在一个环境中，当时华尔街多数人都将该资产视为昙花一现，类似于当前市场情绪：恐惧与贪婪指数为 22，表明极度恐慌。 凯西·伍德的比特币投资回报 25,000% 以每枚 250 美元的价格计算，10 万美元的投资正好买入 400 BTC。这是一个直截了当的数字。如今，比特币交易价格约为 63,020 美元。这 400 枚币的价值刚刚超过 2,520 万美元。在一次六位数的押注中（当时华尔街大多数还在把它当作昙花一现），获得了超过 25,000% 的回报。 在 2025 年 10 月触及的比特币历史最高价 128,000 美元时，这一持仓的价值为 5,120 万美元。如果当时她买的数量是原来的十倍，这笔

截至7月之前，7只在KOSPI上市、英文名称以“S”开头的股票——Samsung Electronics、SK Hynix、SK Square、Samsung Electronics Preferred、Samsung Electro-Mechanics、Samsung Life Insurance 和 Samsung C&T——其合计市值占比从年末的40.15%上升至6月的62.31%。这一扩张由大市值半导体股票的急剧上涨所推动。随着这些公司的市场影响力增长，出现了“S7”这一称呼，反映了美国市场中的“Magnificent 7”（七巨头）科技股。 KOSPI在7月修正前创下盘中纪录 KOSPI在盘中创下9,385.59点的新高，领涨的是S7股票。6月提出的对市场集中度的担忧，随后在7月演变为急剧的回调。 证券行业称反弹与S7修复相关 证券行业表示，KOSPI的反弹需要领涨股票出现迅速回升。 常见问题 韩国市场中的S7股票是什么？ S7指的是7家在KOSPI上市、英文名称以“S”开头的公司：Samsung Electronics、SK Hynix、SK Square、Samsung

KB证券维持对SK海力士的买入评级，并将1月15日的目标价格定为4.2亿韩元，预测由人工智能数据中心投资扩张驱动的内存供给短缺至少将持续到2028年。研究负责人金东元表示，近期股价下跌源于心理层面的担忧，而非基本面出现变化。SK海力士股价在三周内较近期高点下跌36%，当时市场担忧AI投资放缓，不过该分析师将这一下跌描述为买入机会，理由是长期来看AI行业增长前景与内存供需基本面保持不变。 预计内存供给短缺将持续至2028年 金东元表示，考虑到大型科技公司未来的投资计划以及爆发式AI需求，内存供给短缺很可能至少将持续到2028年。他解释称，明年设备投资将集中于高带宽内存（HBM），从而在有效层面上限制面向通用型内存的新产能扩张。金指出，明年将开始以更大力度推进的“大型科技公司与内存企业之间的长期供给协议（LTA）”，将起到预先锁定产能的作用。他表示，预计2027年一般客户端经历的内存供给短缺将逼近几乎为零的供给水平。 Meta扩大AI数据中心计划至14GW 金驳斥了市场对Meta减少AI投资的近期担忧，称其为短线噪音。他表示，Meta计划今年为AI数据中心建设新增7吉瓦，明年再新增7GW，

根据 Shunyet Jan（该交易所现货交易与衍生品业务负责人）的说法，Binance 预计其下一阶段的增长将来自支付和金融服务，而不是仅靠加密货币交易。Jan 表示，稳定币正在改变用户与数字资产的互动方式，促使平台从单一的交易场所扩展为围绕支付、资产获取以及日常加密使用构建的更广泛金融生态。该战略反映了数字资产市场更大范围的转变：在一些本币或银行体系不够可靠的国家，稳定币正越来越多地被用于划转、清算、刷卡消费，以及获取与美元挂钩价值的渠道。 稳定币推动 Binance 不断演进的增长模式 Jan 表示，Binance 的增长尚未触及天花板，但驱动因素正在发生变化。加密活动不再主要依赖投机性交易，而是更多由稳定币在支付与划转中的使用所支撑。“我不认为真的已经见顶，”Jan 说。“发生的是，其中很多都由稳定币使用驱动。” 这种差别对投资者很关键，因为稳定币活动可能带来与交易所交易不同的商业模式。交易收入高度依赖波动性、代币上币、衍生品需求以及零售风险偏好。支付与金融服务则更依赖用户余额、交易频率、刷卡使用、清算流程以及平台信任。 对 Binance 来说，这意味着交易所可以尝试将其庞大

韩国综合股价指数（KOSPI）在第14日因极端日内波动收涨49.90点（0.73%），报6856.83。据金融新闻报道，并配有来自韩联社的影像，显示首尔中区Hana银行的交易大厅工作人员。这份小幅上涨发生在投资者保证金账户净出金27万亿韩元的背景下。分析师表示，国内市场经历了自新冠疫情以来最大的修正，且根据当前评估，价格负担已大幅减轻。 KOSPI 记录27万亿韩元投资者保证金账户资金流出 在近期市场调整期内，投资者保证金账户录得27万亿韩元的资金流出。这次出金发生之际，KOSPI经历了自新冠疫情市场冲击以来最为显著的修正。第14日的交易活动反映了这一资金流动，指数在大幅波动后最终收于6856.83。 经过新冠时期修正后，市场估值压力缓解 市场分析人士表示，修正阶段之后，价格负担已显著缓解。评估认为，这次调整是自新冠疫情以来最大的一次修正，而当前估值体现了重新定价的过程。第14日的0.73%涨幅正是在估值压力降低的背景下出现的。 常见问题 第14日KOSPI发生了什么？ 据金融新闻报道，第14日KOSPI在经历极端日内波动后收涨49.90点（0.73%），报6856.83。 从投资者保

伊朗负责法律与国际事务的副外长卡泽姆·加里卜巴迪（Kazem Gharibabadi）在当地时间14日表示，伊朗不会率先就与美国进行谈判提出请求。伊朗官方通讯社IRNA报道称，加里卜巴迪强调，由于受到压力，伊朗不会在霍尔木兹海峡的原则立场上后退。该表态之际，围绕战略水道的航运通道管理持续紧张局势，伊朗和阿曼近期在马斯喀特就分别对应的南北通行走廊举行了谈判。 伊朗拒绝美国对霍尔木兹海峡立场的施压 加里卜巴迪解释称，他接到一通来自欧洲外交部官员的电话，对方要求伊朗重返谈判桌并履行其义务。他回应说：“我告诉他，你似乎没有准确掌握当前的现实。伊朗并没有离开谈判桌。” 这位副外长批评美国的策略，称：“如果美国认为，通过加大压力和军事行动就能让伊朗提出谈判请求，那是一个巨大的误判。如果美国认为，通过这些行动伊朗会在霍尔木兹海峡的立场上后退，或缓和当前实施的限制措施，这也是错误的判断。” 加里卜巴迪向阿曼提出替代航线建议 加里卜巴迪将批评指向阿曼，涉及海峡管理。他表示：“阿曼作为沿海国家之一，拥有自身的权利和权限。然而，它也必须考虑到伊朗处于战时状态的现实，不应采取危及伊朗国家安全的措施。” 副外长

Polymarket 于 2026 年 6 月 29 日推出一份预测合约，询问美国财政部是否会在 2026 年 12 月 31 日之前进行官方区块链交易，不包括试点或概念验证实验。该合约的出现紧随具体的机构里程碑：Tradeweb 于 2026 年使用 Canton Network 完成了与富兰克林邓普顿和 Virtu Financial 进行的实时链上美国财政部结算；DTCC 于 2026 年 7 月宣布计划进行初始的代币化资产交易，并将于 2026 年 10 月在 Russell 1000 股票和国债范围内实现全面投产。上述进展发生在背景之下：美国财政部市场的未偿证券规模已超过 30 万亿美元，区块链倡导者将其界定为代币化技术的最大可开发市场。财政部长 Scott Bessent 于 2026 年 3 月向国会提交了 GENIUS 法案报告，称数字资产将在全球创新与经济发展中发挥至关重要的作用。 财政部 GENIUS 法案报告概述数字资产建议 财政部在 2026 年 3 月提交给国会的报告，从数字资产打击非法融资的角度评估了四个技术支柱：人工智能、区块链分析、数字身份以及应用程序编

Apyx 协议于 2026 年 2 月完成了一轮估值 3 亿美元的战略融资，募集总额为 300 万美元，分两轮超额认购且无风投参与。该协议于 2026 年 2 月在以太坊主网（Ethereum mainnet）推出，作为首个以股息支撑的稳定币，通过其收益型 apyUSD 代币提供 8% 年化收益率（APY）。该收益型 apyUSD 代币由上市数字资产金库公司的优先股权益股息支撑，例如 Strategy。到 2026 年 2 月，稳定币市场规模约为 3100 亿美元，但其中约 85% 的资金处于闲置状态未产生收益，由此形成了 Apyx 旨以股息支撑结构填补的市场空缺。 Apyx 通过股息支撑稳定币模型实现 8% APY Apyx 采用双代币模型，其中 apxUSD 作为不计息的合成美元，面向深度二级市场流动性与 DeFi 抵押使用；而 apyUSD 则是计息对应物，从数字资产金库公司的优先股权益所支付的股息中累积价值。底层抵押品包括如 STRC 这类工具，即 Strategy 发行的可变利率永续优先股。截至 2026 年 3 月，根据 CoinLaunch project analysi

GRVT，这是一家建立在零知识应用链上的混合型去中心化交易所，正计划在 6 月 30 日其第二季（Season 2）活动结束后不久启动代币生成事件。该交易所将社区和空投分配从相对于总计 10 亿代币供应的 22% 提高至 28%，第二季参与者的分配从 12% 提高至 18%。GRVT 从投资者处融资 3300 万美元，包括 Delphi Ventures 和 Hack VC，私募销售投资者持有总供应的 19.9%。该平台持有由百慕大金融管理局（Bermuda Monetary Authority）颁发的首个用于链上衍生品交易所的 Class M 牌照，使其区别于监管环境中那些未持牌照的去中心化交易所竞争对手。 GRVT 将社区代币分配提高至 28% GRVT 的总发行总量固定为 10 亿代币。私募销售投资者在出资超过 3300 万美元并经过多轮后持有 19.9%。社区和空投分配现为 28%，从此前计划的 22% 上调。 “数字本身说明了一切，但对我们而言最重要的是，建立了这种动力的那支社区，能从中获得最大的收益，”联合创始人兼首席执行官 Hong Yea 告诉 The Block。 第

三星电子和 SK 海力士股票已出现修正，促使证券分析师引用历史上极低的市盈率（P/E）来证明其被低估。三星电子的 12 个月前瞻市盈率（PER）为 4.41x，SK 海力士为 4.69x，均显著低于各自 10 年均值 11.84x 和 7.28x。尽管这些低 PER 指标，绝大多数为存储芯片制造商计算目标价格的分析师仍继续依赖市净率（PBR）而非 PER，反映对当前盈利水平能否在周期性存储半导体行业中持续存在的不确定性。根据数据提供商 FnGuide，在最近三个月发布 SK 海力士目标价格的 24 家证券公司中，有 18 家采用了基于 PBR 的方法论。 三星电子 12 个月前瞻 PER 处于 10 年低位分布 据证券信息提供商 FnGuide，三星电子的 12 个月前瞻 PER 共识为 4.41x，SK 海力士为 4.69x，均基于收盘价计算。在此前 10 年里，三星的 12 个月前瞻 PER 平均为 11.84x，标准差为 3.86。当前的前瞻 PER 对应于这 10 年分布的最低 2.719 个百分点。SK 海力士的 10 年平均 12 个月前瞻 PER 为 7.28x，显著高于