TD Cowen 下调策略目标，但在以太坊国库模型上以买入启动 Sharplink

• TD Cowen在对该公司的比特币资金储备模型保持积极立场的同时，下调了对Strategy的目标股价。
• 该行还对Sharplink启动覆盖，并给予买入评级，理由是其能够通过以太坊质押来增长数字资产。

TD Cowen正在对两种加密货币资金储备模型划出更清晰的界限：在对比特币巨头Strategy保持乐观的同时，也认为从这里开始，以太坊为导向的Sharplink可能提供更灵活的安排。 这家投行下调了对Strategy的目标股价——这家曾被称为MicroStrategy的$55 十亿美元比特币资金储备先驱——尽管其对该公司的整体看法仍然偏正面。同时，TD Cowen分析师由Lance Vitanza领衔，对Sharplink以买入评级启动覆盖，并给出$16 的目标股价。 Strategy仍是核心，但估值争论正在收紧 对Strategy目标的下调并不等同于对该股票的看空。更像是对这样一种事实的承认：即便是信念很强的个股，也需要在市场情绪、融资环境或资产负债表预期发生变化时重新定价。 Strategy仍然是界定性的“公司级比特币”载体，这一点仍然重要。它的身份与一个简单的想法紧密相连：以规模化方式积累比特币，能够为希望通过公开市场获得杠杆敞口的股东带来股权上行空间。 但这种模式也相当单一。它高度依赖比特币本身的走势，以及投资者愿意为这种上市替代品（proxy）附加多少溢价。 TD Cowen的举动表明，该行仍认为这里面有价值，只是不如以前那么多。 Sharplink获得认可，押注的是另一种资金储备打法 相比之下，Sharplink被包装为更偏“运营层面”的选择。该公司在盘后交易中的股价约为$6.42，过去六个月下跌了62%，这也让新的买入评级带有相当强的逆向意味。 TD Cowen的论据似乎更依赖于结构而不只是价格。与那些仅仅在资产负债表上持有加密货币的公司不同，Sharplink被设计成一家能够通过质押扩张其数字资产基础的运营型公司。在以太坊上，这意味着参与网络验证并获得奖励，而不仅仅依赖价格升值。 这种差异很关键。比特币资金储备在很大程度上按设计是“被动”的。至少在理论上，以太坊资金储备可以实现复利。对于在两者之间做选择的投资者来说，问题不再只是他们更偏好哪个代币。而是：哪种资金储备模型不只是提供敞口，还能带来更多。