Strategy 可能需要重建其美元储备，以恢复投资者信心并缓解对未来出售比特币的担忧。根据摩根大通（JPMorgan）的分析师称，他们此前对数字资产转为谨慎。分析师表示，Strategy 目前的美元储备仅能覆盖约 6.3 个月的股息支付，这加剧了投资者的担忧。此前，该公司做出决定出售 32 比特币。Strategy 于 12 月建立了 14.4 亿美元的美元储备，以保障其优先股的股息支付，并为其未偿债务提供利息服务，但分析师在周五发布的一份报告中指出，为了降低市场对该公司可能会为其每年 17 亿美元的股息支付而继续出售更多比特币的担忧，可能需要重建这些储备。
Strategy 的美元储备覆盖率引发投资者担忧
根据摩根大通分析师、由执行董事 Nikolaos Panigirtzoglou 领衔的团队所说，尽管出售 32 比特币是象征性的且为自愿行为，用于展示公司对优先股股东的承诺和灵活性，但 Strategy 的这一决定仍令市场受惊。分析师表示，该公司的当前美元储备仅能覆盖约 6.3 个月的股息支付。Strategy 于 12 月建立了 14.4 亿美元的美元储备，用于保障其优先股股息支付，并为其未偿债务提供利息服务。
Strategy 持有 843,706 枚比特币，账面亏损约 115 亿美元
Strategy 目前持有 843,706 枚比特币，平均成本为 75,699 美元，按当前价格计算的账面亏损约为 115 亿美元。此前在上周日，Strategy 联合创始人兼执行董事长 Michael Saylor 暗示可能会进行新的比特币买入，他在 X 上发帖称：“A good time to add more dots.” 比特币目前的交易价格约为 62,000 美元。
摩根大通预计 2026 年 Strategy 比特币采购 320 亿美元
摩根大通分析师预计 Strategy 将继续买入比特币。分析师表示，如果其今年迄今的增持节奏持续，那么意味着 2026 年比特币采购额约 320 亿美元，而 2025 年和 2024 年均约为 220 亿美元。分析师称，他们将估计从上月的 300 亿美元下调。分析师表示，上半年偏好的结果将取决于 Strategy 对其如何满足每年 17 亿美元的股息支付作出澄清，并取决于加密货币市场结构法案（Clarity Act）的通过。
摩根大通认为加密法案通过概率不足 50%
分析师目前认为，Clarity Act 今年通过的可能性低于 50%。本周早些时候，他们表示，随着美国中期选举临近、稳定币收益率（stablecoin yield）相关争论持续以及关键障碍仍在，该立法的通过窗口可能仅有较窄的时间。去年 2 月发布的一份更早报告中，分析师表示，他们对 2026 年的数字资产持超配且乐观，因为他们预计由机构投资者推动的加密资金流将进一步上升。机构资金流的反弹预计将得到通过更多加密监管（包括 Clarity Act）的支持。
数字资产资金流入跌至年化 520 亿美元
分析师现已对数字资产整体转为谨慎。他们指出，今年流入数字资产的资本流动走弱，预计截至目前数字资产总流入约为 220 亿美元，折算年化节奏约为 520 亿美元，约为 2025 年水平的一半。该估计包括加密基金资金流、CME 期货持仓、加密风投融资以及企业购买数字资产的资金流，其中包括 Strategy 的比特币收购。
分析师还指出，比特币今年大部分时间都在其估算的生产成本之下交易。他们的核心比特币生产成本估算从年初的 9 万美元下调至 7.7 万美元，此前算力（hashrate）和挖矿难度下降；随后近期又反弹至约 8.7 万美元。分析师表示，历史上，比特币的生产成本往往会成为比特币价格的“软地板”或支撑位。
尽管转为谨慎，分析师表示，当前加密市场情绪偏弱，未来可能反而成为看涨的逆向信号。今年下半年偏好的结果将取决于：Strategy 就其如何满足每年 17 亿美元的股息支付策略作出澄清；以及关于我们目前认为通过概率不足 50% 的美国市场结构立法获得批准，分析师在结论中写道。
FAQ
摩根大通分析师为何对 Strategy 转为谨慎？
摩根大通分析师转为谨慎是因为 Strategy 的美元储备仅能覆盖约 6.3 个月的股息支付，而公司最近出售 32 比特币也吓到了市场。分析师表示，Strategy 可能需要重建其 14.4 亿美元的美元储备，以恢复投资者信心，并减少市场对其为覆盖每年 17 亿美元股息义务而出售未来比特币的担忧。
Strategy 目前持有多少比特币？
Strategy 目前持有 843,706 枚比特币，平均成本为 75,699 美元，按当前价格约 62,000 美元计算，账面亏损约为 115 亿美元。摩根大通分析师预计，若其今年迄今的增持节奏持续，Strategy 在 2026 年可能会采购约 320 亿美元的比特币，而 2025 年和 2024 年均约为 220 亿美元。
摩根大通对加密市场结构法案的展望是什么？
摩根大通分析师目前认为，Clarity Act 今年通过的可能性不足 50%。他们表示，随着美国中期选举临近、稳定币收益率相关争论持续以及关键障碍仍在，该立法的通过窗口可能仅有较窄的时间。分析师表示，对数字资产而言，下半年偏好的结果将取决于该法案获得批准以及 Strategy 澄清其股息支付策略。
