Gemini 联合创始人卡梅隆·文克莱沃斯在周二敦促投资者轮动配置比特币（BTC）和 Zcash（ZEC），宣告 AI 交易已结束。该呼吁是在韩国 Kospi 指数收跌 10.84% 至 6,023.66 的背景下发出的，三星电子下跌 13.4%，SK 海力士下跌 14.7%。DeVere Group 首席执行官奈杰尔·格林将更广泛的抛售归因于英伟达、OpenAI 和甲骨文之间的循环融资，而周二的具体触发点则聚焦于中国的半导体进展。CXMT 在周一的上海亮相收涨 466%，并将这家 DRAM 制造商估值推近 3.3 万亿人民币；同时，关于中国国有支持的沉浸式 DUV 光刻机生产以施压亚洲芯片股的报道，也加剧了市场压力。
CXMT 首发与中国 DUV 报道触发周二抛售
Kospi 在 6,023.66 收盘，盘中因熔断机制暂停交易 20 分钟。日经 225 下跌约 4%，东京电子下滑 10.96%，内存厂商 Kioxia 跌幅超过 18%。
长鑫存储技术（CXMT）于周一收涨 466% 完成其上海 STAR 市场首秀。其估值接近 3.3 万亿人民币，超过中国工商银行，成为最有价值的内地上市公司。CXMT 的招股说明书给出的 2025 年全球 DRAM 市占率为 7.67%，排名第四，仅次于三星、SK 海力士和美光。
报道称，一家中国国有支持的企业已开始生产沉浸式深紫外（DUV）光刻机。DUV 设备是瓶颈工具，西方的出口管制正是为将其拒之门外而设计。
周二逆转了此前自 7 月中旬以来维持的反弹。相同的芯片名称曾在由内存估值担忧驱动的抛售后反弹。
奈杰尔·格林关于循环融资的说法：与公司申报文件核对不符
格林的论点聚焦于“谁向谁支付”。英伟达给 OpenAI 资金。OpenAI 从甲骨文购买云端容量。甲骨文随后用这笔收入购买英伟达芯片。
“同一美元在绕圈的路上会被计算为三次收入。这不是需求。这是一个穿着增长故事外衣的会计把戏，”DeVere Group 首席执行官奈杰尔·格林表示。
格林用来支撑的三组数据与主要申报文件和公司表述不一致。格林称英伟达估值为 4.5 万亿美元；记录显示约为 5 万亿美元，7 月 27 日股价下跌 5% 至 195.44 美元。格林称英伟达承诺向 OpenAI 投入最高 1000 亿美元；记录显示为一份不具约束力的意向函，后来重组为 300 亿美元的股权持仓。格林引用甲骨文的积压订单“超过 5000 亿美元”；记录显示为剩余履约义务 6380 亿美元，同比增长 363%。
英伟达和 OpenAI 在 2025 年 9 月公布 10 吉瓦的合作伙伴关系。随后，CEO 黄仁勋在接受 Fortune 采访时表示：“这从来都不是承诺。”
甲骨文的积压订单高于格林的数字。OpenAI 与甲骨文的合同为期五年，总额超过 3000 亿美元，并从 2027 年开始。S&P 警告称，如果该客户出现问题，甲骨文可能会在长期数据中心租约上“卡死”，并且客户没有退出路径。
OpenAI 今年预计将出现约 140 亿美元的亏损，而年度口径的收入约为 250 亿美元。该收入较 2025 年末的 214 亿美元有所增长。
彭博社报道称，英伟达目前正在组装超过 7500 亿美元的新增 AI 交易。其中一项交易将为位于美国的数据中心项目中最多 2500 亿美元的 OpenAI 算力租赁提供担保。
文克莱沃斯在周二表示：“AI 交易已结束。大量资本正在寻找一个安全的归宿。现在该轮回到宇宙中最硬的货币：比特币和 Zcash。”
他的 Zcash 持仓并不新鲜。4 月，他曾表示，看涨 AI 和量子计算的投资者也应看涨这款隐私币。在 6 月其 Orchard 盾牌保护的池发生漏洞后，他为 Zcash 辩护。此后，这对双胞胎已为独立协议工作提供了资金支持。
Zcash 在过去一年中仍大约上涨 1,033%。其 Ironwood 网络升级已于周二上线。
Schiff 和 UBS 对 AI 交易见顶观点相反
彼得·希夫将回撤视为确认信号。他指出 SpaceX 目前约较其 225.64 美元的峰值低 48%，且交易价格低于其 6 月上市时的 135 美元定价。
“AI 交易仍在继续拆解。$SPCX 自其 IPO 以来已下跌超过 20%。更重要的是，它较其高点下跌超过 52%。看起来 SpaceX 的 IPO 标志着 AI 泡沫的顶点。AI 是真实的，但还会有更多空气从那些被过度炒作的、与 AI 相关的股票中放出来，”希夫在周二表示。
希夫已将 SpaceX 的股票和债券定位为对股票和加密货币的警示。其 2056 年到期票据当前收益率约为 7.6%，定价水平如同垃圾债。
SpaceX 将于 8 月 4 日作为上市公司公布首批结果。约 9.12亿份内部人股票将于 8 月 6 日解禁。
UBS 不同意“见顶”论点。该行告诉客户，当前这笔交易是在成熟，而不是在崩塌。更便宜的模型会重新分配算力需求，而不是摧毁它——这是其解读。
常见问题
是什么触发了周二 Kospi 的 10.84% 下跌？
两个与中国相关的催化因素推动了抛售。CXMT 于周一收涨 466% 完成其上海 STAR 市场首秀，估值接近 3.3 万亿人民币。另有报道称，一家中国国有支持的企业已开始生产沉浸式 DUV 光刻机——这正是西方出口管制本意要拒之门外的瓶颈工具。
在 AI 交易抛售中，卡梅隆·文克莱沃斯建议了什么？
文克莱沃斯在周二敦促投资者轮动配置比特币和 Zcash，宣告 AI 交易已结束。他表示：“大量资本正在寻找一个安全的归宿。现在该轮回到宇宙中最硬的货币：比特币和 Zcash。”
奈杰尔·格林关于循环融资的说法，与公司申报文件相比如何？
格林认为英伟达为 OpenAI 提供资金，OpenAI 购买甲骨文的云端容量，而甲骨文用这笔收入购买英伟达芯片。他用来支撑的三组数据与主要申报文件不一致：英伟达估值约为 5 万亿美元，而非 4.5 万亿美元；英伟达对 OpenAI 的承诺被改为 300 亿美元的股权持仓，而非 1000 亿美元；甲骨文的积压订单为 6380 亿美元，而非“超过 5000 亿美元”。
