美国证券交易委员会（SEC）权衡在去中心化金融平台上进行代币化股票交易

美国证券交易委员会正在考虑一次重大的监管转变，这可能允许区块链平台通过去中心化金融基础设施，提供上市公司公开交易股票的代币化版本。根据多份援引彭博社以及监管消息人士的报道称，SEC 正在准备一个“创新豁免”框架，该框架可能允许代币化权益在非传统证券交易所基础设施的情况下，于加密原生平台上进行交易。该提案属于 SEC 主席保罗·阿特金斯推动美国金融市场基础设施现代化、并在受监管的资本市场中加速采用区块链的更广泛举措的一部分。该框架或将允许第三方实体发行与上市公司股份挂钩的、基于区块链的代币，而无需直接获得这些已上市公司的批准。行业分析人士表示，该提案可能是自电子交易兴起以来，证券交易结构层面最重要的变革之一。

## 框架概览

在拟议的豁免之下，代币化权益将追踪标的股份价格，并可在去中心化协议、替代交易系统或基于区块链的金融网络上进行交易。这些代币将代表可在链上交易的、基于区块链的股票版本，具备近乎即时结算以及全天候（24/7）的市场接入。

多份报道称，SEC 可能会对符合豁免条件的代币化权益设置限制性条件。报道称，平台可能会被限制上架无法提供关键股东权利的产品，例如投票权、股息获取权限，或与标的证券相关联的赎回机制。

## 机构趋同与市场采用

SEC 围绕代币化权益的讨论反映了对基于区块链的资本市场的机构兴趣正在加速增长。在过去一年中，包括 Nasdaq、DTCC、BlackRock、摩根大通（JPMorgan）以及富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）在内的主要金融机构，已扩展了与股票、国债、货币市场基金以及结算基础设施相关的代币化举措。

分析人士表示，代币化股票市场可能会显著降低结算时间和运营成本，同时扩大对全球投资者的可及性。当前，美国传统股票市场在 T+1 结算规则和有限的交易时段下运行，而基于区块链的市场理论上可以在数秒内完成交易结算，并实现持续运行。

## 监管先例

SEC 已经采取了若干初步措施，朝着将区块链基础设施整合进受监管的证券市场迈进。今年早些时候，该机构发布了指导意见，澄清不论代币化证券是否以链上形式呈现，它们仍受现行证券法律约束。SEC 还在 2025 年年底前，批准了面向 DTCC 基础设施的少量与代币化相关的服务。

与此同时，监管机构仍在争论去中心化金融协议应如何遵守投资者保护、托管（custody）以及反洗钱义务。拟议的创新豁免可能会充当一个测试框架：在修改后的监管要求下允许基于区块链的证券交易，而更广泛的加密立法仍在美国国会商议之中。

## 投资者保护与市场碎片化担忧

该提案引发了传统市场参与者对于投资者保护以及潜在权益市场碎片化的担忧。包括 SIFMA 在内的行业团体警告称，与受监管交易所相比，基于去中心化金融（DeFi）的权益交易可能会让投资者面临流动性风险、运营故障以及更弱的披露标准。

另一个颇具争议的问题涉及所谓的“第三方代币化”，即在不由这些已上市公司本身直接提供背书或参与的情况下，发行追踪股票价格的代币。一些报道称，这类代币可能无法赋予持有人传统股东权利，例如投票或股息分配，从而可能形成与官方股权所有结构相互脱节的平行市场。

尽管存在这些担忧，业内加密相关参与者认为，代币化权益可能会成为基于区块链基础设施中最大的真实世界资产类别之一。将股票直接融入去中心化借贷、交易与作为抵押的系统的能力，被许多人视为推动传统金融与加密原生市场融合的重要一步。

SEC 尚未正式宣布该框架。报道称，该机构可能会在数天内公布细节。