新街研究（New Street Research）分析师 Pierre Ferragu 于周三启动对 SpaceX 的覆盖，给出 165 美元的目标价和“增持（Overweight）”评级，距这家火箭公司首次公开募股（IPO）仅相隔数天。该目标暗示相较本月较早确定的每股 135 美元 IPO 定价，潜在涨幅为 22%，并将 Cursor 收购后的权益价值评估为约 2.3 万亿美元。SpaceX 计划于 6 月 12 日（周五）在纳斯达克（Nasdaq）SPCX 代码下完成有史以来规模最大的 IPO，目标估值为 1.77 万亿美元，并计划创纪录地融得 750 亿美元现金。
该 IPO 估值已纳入 SpaceX 计划斥资 600 亿美元收购 AI 编码初创公司 Cursor 的安排，公司有权在今年晚些时候完成该交易。据报道，该交易需求已被多次超额认购。
Ferragu 预计 2030 年收入 1950 亿美元
Ferragu 的目标价建立在“分部相加（sum-of-the-parts）”分析之上，预测到 2030 年收入为 1950 亿美元，EBIT 为 650 亿美元。该机构将 4000 亿美元分配给 Starlink 卫星互联网业务、2500 亿美元分配给直连手机连接（direct-to-cell connectivity），并将 1000 亿美元分配给第三方发射服务。最突出的数字是 xAI 的单独估值为 5750 亿美元——较可比 AI 纯粹业务（pure-plays）如 OpenAI 和 Anthropic 高出 60%——因为 SpaceX 拥有火箭、卫星和轨道基础设施的实体堆栈。Ferragu 指出，若 SpaceX 的总可寻址市场（TAM）达到他估计的高端，股价可能高达每股 330 美元。
Eisman 和 Chanos 质疑 IPO 估值
投资者 Steve Eisman 周一表示他不看好该 IPO，警告称这家火箭公司的转型将其变成了一个资本密集度极高、竞争优势寥寥的人工智能（AI）业务。2023 财年，当 SpaceX 主要专注于其 Starlink 卫星互联网业务时，资本开支（capex）占收入的比重为 42%。而到今年第一季度，该比例在公司加大 AI 基础设施支出后已膨胀至 215%。“困难的并不在于太空本身。是 AI，”Eisman 说。
资深做空者 Jim Chanos 斥责即将到来的 SpaceX IPO 估值是由希望与梦想推动，而非财务基本面；他表示，投资者对 Elon Musk 和人工智能的热情正在把以每股 135 美元定价推得远超企业从现实角度能合理支撑的范围，彭博（Bloomberg）报道称。“这真的是一个希望与梦想驱动的 IPO，”Chanos 说。
SpaceX 将 AI 战略与轨道基础设施融合
SpaceX 今年早些时候与 Musk 的 AI 初创公司以及 Grok 的母公司 xAI 合并。Elon Musk 已提出利用 Starlink 卫星以及未来 Starship 任务来开发轨道数据中心，并表示下一阶段的 AI 前沿将不在地球，而在太空。上市将为员工和早期投资者带来流动性，同时也会让公司面临来自公开市场对执行风险、监管障碍以及巨额资本开支的审视。
在 Stocktwits 上，截至撰写时围绕 SPACZZX 的散户情绪极其乐观。
FAQ
SpaceX 的 IPO 价格和首发日期是什么？
SpaceX 以每股 135 美元定价，并计划于 6 月 12 日（周五）在纳斯达克（Nasdaq）SPCX 代码下亮相。该发行目标估值为 1.77 万亿美元，并计划创纪录地融得 750 亿美元现金。
为什么分析师对 SpaceX 的 IPO 估值存在分歧？
新街研究（New Street Research）分析师 Pierre Ferragu 根据 2030 年预计收入 1950 亿美元和 EBIT 650 亿美元设定了 165 美元的目标价，并对 xAI 业务赋予了较高价值。相反，Steve Eisman 和 Jim Chanos 批评了该估值，理由是今年第一季度资本开支已达到收入的 215%，且更依赖 AI 概念炒作而非财务基本面。
