Mirae Asset Asset Management 的 ETF 运营负责人 Jung Eui-hyun 在近日接受 Herald Economy 采访时表示，把近期市场波动主要归因于单只股票杠杆型交易所交易基金（ETF）的说法被夸大了。Jung 的评论回应了人们的担忧：三星电子与 SK Hynix 的股价波动源自杠杆 ETF 的交易活动。他承认，杠杆 ETF 的再平衡确实可能在某种程度上影响波动，但强调这一观点夸大了其作用。Jung 将三星电子与 SK Hynix 近期的波动诊断为全球半导体产业状况与宏观经济因素共同作用的结果。争论焦点在于：这些金融产品是否通过日内再平衡机制，放大韩国主要股票的价格波动，并且在围绕单只股票杠杆 ETF 的市场影响展开更广泛讨论之际，这一问题尤为突出。
Jung 将波动归因于全球半导体因素与地缘政治风险
Jung 表示，三星电子与 SK Hynix 的波动扩张源于全球半导体产业状况与宏观经济因素的共同作用。他指出，不仅三星电子与 SK Hynix 的波动扩大，全球半导体股票也出现了类似情况，包括美国的 Micron。Jung 将其解释为多种复杂因素的结果，其中包括源自美伊冲突的地缘政治不稳定，以及对半导体盈利高峰即将过去的担忧。
波动争议中引用的短 Gamma 结构
短 Gamma 结构是有关“单只股票杠杆型 ETF 会放大波动”的说法基础。杠杆 ETF 会在每日收盘前后进行再平衡，以维持目标收益。该结构包括：当价格上涨时增加对标的资产的买入；当价格下跌时增加对标的资产的卖出。批评者指出，这种结构可能会放大波动：在上涨市场中，买入触发又促使更多买入；在下跌市场中，卖出触发又促使更多卖出。
个体投资者活动稀释再平衡影响
Jung 强调，短 Gamma 效应会被国内市场中个体投资者的交易活动稀释。他表示，当在下行阶段个体投资者对单只股票杠杆型 ETF 的买入增加时，申购（creation）规模会流入，资产管理人也会据此买入标的资产。Jung 解释称，即便再平衡带来来自卖出规模的压力，申购资金的同步买入也会降低净卖出规模。他补充说，要推动像三星电子这样的股票价格上涨，且日交易额达到数万亿韩元，需要巨大的交易量，仅靠当前单只股票杠杆型 ETF 的再平衡不足以达到主导市场的水平。
三星电子交易额超过杠杆 ETF 资产规模
根据韩国交易所（Korea Exchange），三星电子在 10 日的交易额达到 5.816 万亿韩元。截至同日，7 只三星电子单只股票杠杆型 ETF 的资产管理规模（AUM）合计为 4.8917 万亿韩元，低于三星电子的日交易额。
Jung 强调为零售投资者提供标准化衍生品通达性
Jung 强调单只股票杠杆型 ETF 的正面功能。他表示，最大的优势在于为个人提供标准化的衍生品，并指出该结构相较于个人直接交易期货和期权，其风险相对有限。Jung 还补充说，有望看到因个股期货市场流动性提升与价格发现功能增强而带来的效果。
Jung 划出明确界限，表示杠杆 ETF 并不适合所有投资者。他表示，由于杠杆本质上是一种高风险资产，投资者应在准确理解产品结构与风险后再接近该产品；如果无法设定目标收益与止损标准，则不建议投资。对于持有三星电子或 SK Hynix 的投资者，Jung 提出一种策略：在下行阶段将部分持仓转换为杠杆 ETF，然后在反弹时再回归普通股票。他解释称，这一方式有助于在下跌后提高恢复韧性，同时减少长期持有带来的负向复利效应。
Jung 反驳“记忆体半导体峰值”理论
就近期被提出的“记忆体半导体峰值”理论，Jung 反驳称长期增长前景并未受到损害。他表示，没有人会把英伟达（NVIDIA）的图形处理器（GPU）与人工智能（AI）加速器行业视为周期性行业，并补充说，记忆体行业正处在认知从衰退型转向增长型的阶段。Jung 指出，市场将持续经历这样一个过程：围绕 AI 投资的问题被提出、被解决、又再次被提出，并强调需要区分短期波动与长期增长前景。
常见问题
为什么 Jung Eui-hyun 说单只股票杠杆型 ETF 并非波动的主要原因？
Jung 表示，三星电子与 SK Hynix 近期的波动源于全球半导体产业状况与宏观经济因素的共同作用，包括地缘政治不稳定与半导体盈利担忧等因素，而不是单靠杠杆 ETF 的交易活动。
个体投资者的活动如何影响杠杆 ETF 再平衡的效果？
Jung 解释称，当在下行阶段个体投资者对单只股票杠杆型 ETF 的买入增加时，申购规模会流入，资产管理人也会据此买入标的资产，这意味着即便再平衡带来卖出压力，来自申购资金的同步买入也会降低净卖出规模。
Jung 就三星电子提供了怎样的规模对比？
Jung 指出，三星电子在 10 日的日交易额达到 5.816 万亿韩元，而截至同日，7 只三星电子单只股票杠杆型 ETF 的资产管理规模（AUM）合计为 4.8917 万亿韩元，表明 ETF 资产规模低于日交易额。
