周二，德国财政机构拒绝了 UniCredit 对政府所持 Commerzbank 12% 股权的收购要约，理由是出价偏低，未能对 Commerzbank 当前股价提供适当溢价。该机构还提及担忧，即其所称这家意大利银行在推进该交易时采取了激进方式。德国是在 2008 年全球金融危机后获得其在 Commerzbank 的持股，并一直反对 UniCredit 旨在与这家德国贷方合并的活动；而此次拒绝正值 UniCredit 的初始要约期临近结束。财政机构表示，从财务角度来看，接受该要约并不可行，并强调支持 Commerzbank 的独立性，以及其在为德国中型企业和法兰克福金融领域提供融资方面的作用。
德国财政机构在拒绝声明中称缺乏溢价
德国政府的财政机构表示，从财务角度来看，接受该要约并不可行，因为该提案未包含对 Commerzbank 当前股价的适当溢价。该机构称：“从财务角度来看，接受该要约本就不是一个选项，因为它没有对 Commerzbank 股票当前股价包含适当溢价。”该声明使柏林的立场进一步强硬，并为 Commerzbank 在抵抗 UniCredit 的方案时提供政治上的支持。财政机构表示，它支持 Commerzbank 的独立性，并指出该行在为德国中型企业融资方面发挥的作用。它还将 Commerzbank 描述为法兰克福（德国主要金融枢纽）的关键参与者。“未来必须继续确保两者，”该机构表示。德国持有 Commerzbank 12% 的股份，该股份在 2008 年全球金融危机后购得；由于这一持股使柏林在 Commerzbank 的监管结构内部拥有影响力，因此构成了战略性障碍。
Commerzbank 股价跌至低于 UniCredit 隐含要约价值
周二，Commerzbank 股价跌破了 UniCredit 要约所隐含的价格，原因是自该要约启动以来，股价一直稳定在该水平之上。0812 GMT 时，Commerzbank 股份报 €36.53，而 UniCredit 股份为 €76.97。按照每向外界要约的每股 Commerzbank 股票，提供 0.485 股新的 UniCredit 股票的换股比例计算，UniCredit 的要约对 Commerzbank 的估值为每股 €37.33。股价走势表明市场正在重新评估交易成功的可能性。当目标股价高于隐含要约价时，市场通常会在定价中考虑更高出价或强劲的收购动能。当其跌破要约价值时，这种信心会减弱。
法兰克福检方启动初步市场操纵调查
法兰克福检方证实，他们已就与该要约相关的可能市场操纵启动了一项初步调查，但未提供细节。该调查是在 Commerzbank 员工委员会提出刑事投诉之后展开的。员工群体此前曾告诉员工，他们将就尚未指明的人员提出投诉，理由是围绕 UniCredit 以低于市场水平的价格收购 Commerzbank 股份的问题而引发疑问。UniCredit 表示其知悉该事，并称检方的回应在此类投诉被提交时属于例行做法。
UniCredit 要约自 6 月 20 日起延长 15 天
初始要约在周二结束，并将从 6 月 20 日起再延长 15 天。柏林的拒绝并未完全阻止 UniCredit 获得对 Commerzbank 的控制权，因为随着流程进入额外窗口，该意大利贷方的要约仍处于有效期。政府持有的 12% 股权构成战略性障碍，因为它使柏林能够在 Commerzbank 的监管结构内部施加影响；在该结构中，监事会负责任命管理层，并协助监督战略制定。
FAQ
为什么德国拒绝了 UniCredit 收购 Commerzbank 股票的要约？
德国的财政机构拒绝了该要约，因为该要约未包含对 Commerzbank 当前股价的适当溢价。该机构还提及了其所称 UniCredit 采取激进方式的相关担忧，并表示从财务角度来看，接受该要约并不可行。
UniCredit 要约的换股比例和隐含价值是多少？
UniCredit 的要约换股比例为：每接受一股 Commerzbank 股票，提供 0.485 股新的 UniCredit 股票。周二 0812 GMT 时，UniCredit 股份报 €76.97，该要约对 Commerzbank 的估值为每股 €37.33；而当时 Commerzbank 股票的交易价格为 €36.53。
法兰克福检方就该要约启动了什么调查？
法兰克福检方证实，他们就与 UniCredit 要约相关的可能市场操纵启动了初步调查。该调查是在 Commerzbank 员工委员会提出刑事投诉之后展开的，投诉背景是围绕 UniCredit 以低于市场水平的价格收购 Commerzbank 股份的问题而引发疑问。
