中国卫星产业进入量产阶段，目标 2026 年发射

易方达资产管理 Index 研究开发部门的刘凯杰在接受 The Paper 首席连线（Chief Connect）项目采访时表示，中国卫星互联网产业链已逐步进入加速释放订单的阶段。刘凯杰指出，卫星产业正从“技术验证期”转向“规模化量产放量期”，中国计划在 2026 年发射超过 1,000 颗卫星——同比增幅多倍——部分细分板块订单已提前排到 1-2 年后。该判断作出之际，SpaceX 正在准备刘凯杰所描述的历史最大 IPO，估值为 1.8 万亿美元 USD；他表示，这或将为航天发展提供强催化支持。在频率-轨道资源约束与制造成本下降的背景下，中国卫星星座的建设正在加速推进。

三股力量驱动行业增长

刘凯杰指出，推动卫星产业上行的三项核心因素分别是：资源约束、技术突破以及发展动能加速。谈到资源约束，刘凯杰解释称，国际电信联盟（ITU）下的频率-轨道资源遵循“先到先得”规则，在近地轨道上的可用容量有限。全球已申报超过 500,000 颗卫星，截至 2025 年底，中国新增了 203,000 笔申报，这些资源必须在规定时间内完成部署以确保获得相应资源。谈到技术进展，刘凯杰表示，相较于 2023 年，单颗卫星的制造成本累计下降了近 50%，可回收火箭技术有望实现工程化落地，可能在原有基础上进一步将发射成本降低 30-50%。谈到资本支持，刘凯杰称，国家民用航天发展基金第一期 200 亿人民币已设立，地方配套资金规模超过 100 亿人民币。科创板也为商业航天企业推出了定制化上市规则，以进一步便利融资渠道。

刘凯杰强调，2026 年是一个尤其值得关注的拐点年份：中国计划发射超过 1,000 颗卫星——同比增幅多倍——且订单已排到 2028 年。她补充称，SpaceX 即将进行的、估值 1.8 万亿美元 USD 的 IPO 将是历史上规模最大的 IPO；而关于进一步降低发射成本与加速太空计算进展的路演披露，将为该行业提供强催化支持。

制造环节主导当前利润分配

刘凯杰表示，截至 2026 年第一季度，中国卫星通信行业处于高增长期的早期阶段，已完成从“实验验证”到“大规模工程化”的切换。他给出了三项实质性标志：产能释放加速、订单模式从“定制化”转向“标准化”、以及成熟的产业链协同——上游部件供应商以批量交付航空航天级产品为特征，下游发射服务实现“按航班计划”的运营节奏。刘凯杰解释称，这种转变从根本上改变了估值逻辑：在技术验证期，市场主要使用市销率来评估技术能力与研发进度；而在规模化量产阶段，随着订单释放可见，市场可以基于对 2030 年行业规模与市场份额的预测，使用市盈率进行估值。

关于价值链各环节的利润分配，刘凯杰给出了分阶段判断。中期来看，他认为具备资源稀缺性的细分环节——例如通信通道运营和火箭发射服务——将拥有更高的利润率。长期来看，他预计应用端会因近零边际成本而占据主导，类似于此前互联网革命。然而，刘凯杰强调，未来较长一段时间内，上游材料与中游制造环节仍将贡献最大的绝对利润规模，这由当前卫星发射增长快速与制造规模扩张的阶段共同驱动。他补充称，行业尚未进入需要严格进行细分赛道筛选的阶段，因为在这轮加速期内，各环节都正在经历“0 到 1”和“1 到 10”的突破，因此投资机会覆盖面广。

三类企业有望直接受益

刘凯杰指出，尽管制造环节贡献了当前大部分利润规模，但高昂的发射成本仍是制约商业航天星座建设的核心瓶颈。他表示，长征 10B 和朱雀-3 火箭都在向回收验证推进。待技术实现工程化落地后，传输路径将变得清晰：发射成本下降将降低星座建设成本，推动网络建设提速、服务价格下调，进而带动用户规模扩张，最终推动全价值链的需求增长。

刘凯杰识别出三类有望直接受益的企业。第一类包括掌握核心可回收火箭技术的公司，其中包括优秀的民营企业。第二类包含核心火箭部件与材料的供应商，例如火箭发动机供应商、复合材料与高温合金供应商，以及金属 3D 打印公司。第三类涵盖发射服务与回收保障类企业，包括海上回收指挥控制船舶以及火箭燃料供应商。

对于间接受益的企业，刘凯杰强调卫星制造以及下游应用环节。发射成本下降后，星座建设将加速，从而显著提高卫星制造商的订单。服务价格下行将触发用户规模扩张，带来对地面终端制造商与应用服务提供商的高速需求增长。刘凯杰提醒投资者在跟踪行业进展时间表时，需要监测潜在的“拐点信号”。她表示，预期落空——例如关键技术突破未能实现，或商业模式无法验证可行性——是最大的风险，并强调需要区分影响核心逻辑的因素与边际扰动。刘凯杰指出，单次测试失败的影响往往较为有限，并会很快被新的催化因素所取代。

FAQ

2026 年中国的卫星发射目标是多少？

根据易方达资产管理的刘凯杰介绍，2026 年中国计划发射超过 1,000 颗卫星，相较于上一年为多倍增长。一些行业细分板块的订单已提前排到 1-2 年后，部分订单预计安排到 2028 年。

卫星制造成本下降了多少？

刘凯杰表示，相较于 2023 年，单颗卫星制造成本累计下降了近 50%。此外，可回收火箭技术预计将实现工程化落地，可能在原有基础上进一步将发射成本降低 30-50%。