晨星分析师将 SpaceX 估值为 7,800 亿美元，低于据称该由埃隆·马斯克牵头的公司在计划中的首次公开募股中瞄准的 1.75 万亿美元估值的一半不到。该估值为市场预期中的 SpaceX 预路演提供了一种持怀疑态度的反观点，晨星认为，所提议的估值给执行风险留下的空间有限。晨星评估与 SpaceX 据报目标之间的差距已成为早期定价讨论的焦点，尤其是 SpaceX 上次在二级交易平台 Forge Global 上的估值为 1.53 万亿美元——已远高于晨星对公允价值的看法。
晨星质疑 SpaceX 的 AI 业务经济性
晨星对 SpaceX 的人工智能业务提出了具体疑虑，该业务包括 xAI 和社交媒体平台 X。该研究机构表示，AI 分部的经济性仍不清晰，而来自 OpenAI 和 Anthropic 的竞争则限制了未来回报的可见度。“我们今天并不认为 Grok 是领先的 AI 实验室之一，”晨星股票分析师 Nicolas Owens 表示，他所指的是 xAI 开发的聊天机器人。Owens 还提到诸如轨道数据中心等尚未经过验证的技术，并警告称，AI 分部未来的前景依赖于尚未在商用规模上被证实的想法。上述担忧使 SpaceX 处于与那些已建立成熟 AI 收入线的公共科技公司不同的类别。
Starlink 面临技术与运营方面的障碍
Starlink 仍是 SpaceX 最重要的业务之一，因为它让公司在火箭发射之外拥有持续性收入叙事。晨星指出 Starlink 存在技术层面的障碍，其中一些可能超出公司的控制范围。卫星宽带依赖频谱接入、网络密度、终端经济性、发射节奏、轨道容量、监管批准，以及来自地面与卫星竞争对手的竞争压力。晨星的警告表明，卫星宽带业务可能无法从投资论证中消除足够多的风险。相反，它可能会再增加一层执行压力，因为 Starlink 必须在与估值相匹配的规模上同时实现运营增长并拿出财务证明。
承销商或在估值担忧下仍支持短期交易
晨星表示，由于流通盘较低，以及为本次发行提供承销的投资银行实力强劲，SpaceX 股票在短期内仍可能上涨。Goldman Sachs、Morgan Stanley、BofA Securities、Citigroup 和 J.P. Morgan 是本次股份出售的承销商之一。有限的流通盘可以通过限制供给来支撑早期交易，尤其是在机构与散户投资者的需求较高时。Owens 表示，投资者可能会在 IPO 之后获得更好的入场点。“我们认为，公司被显著高估了，而投资者将在 IPO 之后有机会以更具吸引力的水平买入股票，”他说。他补充称，对 SpaceX 未来感兴趣的长期投资者，可能能够在“初始发行可能提供的安全边际之外”，更晚些时候参与，且安全边际更高。
FAQ
晨星给 SpaceX 的估值是多少？
晨星分析师将 SpaceX 估值为 7,800 亿美元，低于据称该公司在计划中的首次公开募股中瞄准的 1.75 万亿美元估值的一半不到。
为什么晨星质疑 SpaceX 的 AI 业务？
晨星对 SpaceX 人工智能业务（包括 xAI 和平台 X）的经济性提出质疑。分析师 Nicolas Owens 表示，来自 OpenAI 和 Anthropic 的竞争会限制未来回报的可见度，并指出诸如轨道数据中心等尚未在商用规模上得到验证的技术。
哪几家投资银行正在为 SpaceX 的 IPO 承销？
Goldman Sachs、Morgan Stanley、BofA Securities、Citigroup 和 J.P. Morgan 是本次股份出售的承销商之一。
