一直在想为什么这么多投资者在选股上会遇到困难，老实说，random walk finance 也许能解释其中的大部分原因。

核心观点其实很简单：股票价格不会遵循可预测的模式。它们会受到随机事件的影响，并且在市场层面同时吸收新信息。这意味着，你所有的技术分析、所有你一直在研究的那些图表形态？它们可能并不像你以为的那样能为你带来优势。

Burton Malkiel 在1973年通过他的书普及了这一概念，它基本上挑战了传统投资界所相信的一切。他主张，试图通过选股来战胜市场，和掷硬币并没有更好的效果。听起来有点刻薄，但这套逻辑建立在一种叫做 efficient market hypothesis（有效市场假说）的理论之上——也就是，股票价格在任何给定时刻都已经反映了所有可获得信息。

有意思的地方在这里：random walk theory 并不是在说市场是混乱的或不理性的。它认为，由于信息传播得太快，当你开始分析时，其他人往往早就已经掌握了。因此，你以为找到的优势？很可能早就被市场定价了。

不过，人们常常把这一点和 efficient market hypothesis 混为一谈，但两者并不完全相同。efficient market hypothesis 更关注市场如何处理信息，并且分为三种形式——weak、semi-strong、and strong forms（弱式、半强式和强式）。random walk theory 最接近 weak 这一形式，它基本上认为历史价格数据无法帮助你预测未来。但 efficient market hypothesis 走得更远，认为即使是公开信息也已经反映在价格里。

那么实际的启示是什么呢？与其试图把握市场时机，或是寻找被低估的股票，很多投资者正在转向被动策略。Index funds（指数基金）、跟踪整个市场的ETF——这些都契合 random walk finance 的原则，因为它们接受市场效率，而不是与之对抗。你不是在试图战胜 S&P 500；你只是与它保持一致，同时把成本控制得更低。

话虽如此，这一理论也有批评者。有人认为市场并不总是完全有效，且有技巧的投资者能够在某些地方发现机会。市场泡沫与崩盘似乎呈现出某种模式，这与“随机性”的假设相矛盾。还有一种风险是，如果你把资金全押在被动投资上，又不留意市场动态，可能会错过本该获得的收益。

但关键在于：如果你接受 random walk finance 这些原则在多数情况下确实成立，那么更聪明的做法也许是构建一个多元化的投资组合，随着时间持续定投，并让复利增长来完成工作。它比把精力耗在每日的价格波动上要轻松得多，而且数据显示，它对大多数人都有效。

主动投资与被动投资之间的争论，恐怕还不会很快结束，但 random walk theory 的确已经深刻影响了当代投资者对市场与策略的思考方式。