刚刚跟上了迈克尔·布里最新的动态，说实话，这家伙不再藏着掩着了。经过多年的沉默，他关闭了Scion，现在开始在Substack写文章——甚至最近还和迈克尔·刘易斯做了个播客。这个大空头投资者基本上在说：市场运作的方式出了问题，而且可能会变得一团糟。

这让他担心的原因是这样的。回到2000年代，当他做空房地产时，市场上确实存在价格发现。不同的投资者有不同的观点，主动管理者实际上在挑选股票，市场上充满了低效。今天？股票中超过一半的资金是被动的。只是在买指数，持有，不思考。真正关心估值和基本面的主动管理者不到10%。

布里的观点很尖锐：当被动资金决定撤出时，别无选择。在2000年，如果纳斯达克崩盘，你还能在别处找到价值。现在他认为一切都崩溃了，因为市场的结构已经从根本上改变了。这不再关乎股票是否被高估——而是关乎被动资金反转时会发生什么。

他对人工智能的说法也持怀疑态度。将其比作互联网泡沫，看着这些公司疯狂花资本却没有明确回报，显然它们在折旧计划上玩游戏，以让盈利看起来更好。这是典型的泡沫行为。

有趣的是？布里并不孤单地这么想。甚至一些稳健的基金经理也在质疑，在一个90%被动的市场中，价值投资是否还有效。而且他也说得对，大多数散户投资者根本无法把握时机。如果你还有10、20、30年的时间，可能就坚持不动。但如果你对布里指出的结构性转变感到担忧，至少要看看你的持仓——尤其是那些变成了巨型多倍股的股票。也许在交易市盈率达到100倍时，适当减仓一些。这是值得思考的合理警示。