一直在关注零售股一段时间了，发现一个反复出现的模式——利润压缩。如果你最近关注财报电话会议，你可能听到零售商一再用这个借口。

基本上，发生的事情是利润率被严重挤压。成本上涨，消费者支出变得奇怪，零售商突然陷入两难境地。他们要么吞下成本，看利润消失，要么将成本转嫁给客户，需求就会急剧下降。两种选择都不太理想。

但真正的杀手是什么？折扣和促销。当2022年通胀达到40年来的高点，利率开始上升时，消费者变得更加挑剔。他们不再支付全价，而是开始寻找优惠。零售商注意到这一点，开始在折扣上竞争，而不是质量或创新。这变成了一场底线竞赛，一家公司推出促销，竞争对手立即试图以更低的折扣超越。

这种训练效应非常残酷。还记得Bed Bath & Beyond那些永无止境的20%折扣券吗？购物者被训练成永远不支付全价。你对客户进行这样的训练，他们是不会忘记的。所以现在每个主要零售商都在经历整体利润压缩。

看看那些大牌的表现。Lululemon原本以为利润率会提升10-20个基点，结果反而收缩了90-110个基点。Under Armour？毛利率同比下降了650个基点。Kohl's遭遇了惨重的打击，下降了1016个基点——甚至解雇了CEO。即使是相对表现较好的Macy's，利润率也从40.6%降到34.1%。

这个模式很明显：收入看起来还不错，因为公司通过折扣销售更多单位，但实际利润被压得很厉害。这就是利润压缩的真实写照。这不仅仅是某个零售商的问题——这个冲击实际上影响了2023年及以后所有主要玩家。这个行业不得不适应完全不同的消费者行为，而利润压缩的痛苦依然存在。