斯坦福大学和新加坡管理大学的研究人员在 Polymarket 的 5 分钟比特币下注合约中发现了系统性的结算操纵：821 名交易者在 2026 年 2 月至 4 月期间从中提取了 820 万美元。该研究记录到，在合约结算前最后 10 秒内，Binance 的净订单流大约跳升了 50%。操纵行为针对的是 Polymarket 速度最快的比特币下注产品，该产品使用一个 Chainlink 预言机进行结算，预言机会汇总来自主要交易所的现货价格。
斯坦福研究记录 820 万美元的被操纵结算
斯坦福大学管理科学与工程系的 David Dai 和 Ruizhe Jia，以及新加坡管理大学李康炯商学院的 Shihao Yu，发表了一篇题为《Settlement Manipulation in Prediction Markets》（预测市场中的结算操纵）的工作论文。研究人员审查了从其 2026 年 2 月 12 日上线至 4 月期间的约 16,000 份 5 分钟比特币“涨跌”合约。这些合约使用一个 Chainlink 预言机进行结算，该预言机会汇总来自主要交易所的现货价格。论文作者写道，操纵者“在被推送的周期中拿走 820 万美元，而在其余周期中实现收支平衡”。
Binance 最后 10 秒订单流飙升 50%
这场操纵的机制包括交易者在 5 分钟合约的“涨”一侧下注，随后在下注窗口关闭前几秒向 Binance 现货市场发出激进买单。每次收盘前最后十秒内，Binance 的净订单流在 5 分钟合约上线后约比上线前水平高出 50%。这些爆发集中且具有方向性，正好在下注窗口到期时到达。Binance 的中间价距离预言机结算价格大约有两个半基差点，意味着小幅的拉动可能会翻转结算结果。
散户吸收了 93% 的操纵亏损
在约 243,000 名交易者中，只有 821 名（大约每 300 人中有 1 人）表现出清晰的操纵模式。成本并没有平均分摊，93% 的亏损落在散户参与者身上，这些参与者实际上在输方的被推送结算中充当了流动性提供者。该行为罕见，但对少数操纵者而言颇为有利。
研究人员建议延长结算窗口
研究人员观察到，在 Polymarket 的 15 分钟比特币合约中，操纵特征“明显减弱”，这表明更长的结算周期会让这笔交易变得过于昂贵，从而无法可靠地进行推送。他们的主要政策建议是延长合约期限。该结论发布之际，近几个月交易者已在 Polymarket、Kalshi 和 Myriad 上为比特币价格结果累计押注超过 1 亿美元。Polymarket 正准备一项计划于 2026 年第四季度进行的代币空投。Polymarket 和 Chainlink 均尚未就该论文的发现公开回应。
常见问题
斯坦福研究人员就 Polymarket 的比特币下注合约发现了什么？
斯坦福与 SMU 的研究人员发现：在 2026 年 2 月 12 日至 4 月期间，821 名交易者在结算操纵中从 Polymarket 的 5 分钟比特币下注合约里提取了 820 万美元。研究记录到，在合约结算前最后 10 秒内，Binance 的订单流增加了约 50%。
交易者是如何操纵 Polymarket 的 5 分钟比特币合约的？
交易者买入一个 5 分钟合约的其中一侧，随后在下注窗口关闭前几秒向 Binance 现货市场发出激进买单。由于 Binance 的中间价距离 Chainlink 预言机结算价格约有两个半基差点，小幅拉动可能会让操纵者占据有利的结算结果。
研究人员提出了什么方案来防止结算操纵？
研究人员建议延长合约结算的时间跨度，并指出 Polymarket 的 15 分钟比特币合约显示出相较于 5 分钟合约“明显减弱”的操纵模式，表明更长的窗口会让操纵变得过于昂贵，难以稳定执行。
