尽管信用利差已创纪录高位，韩国信用市场参与者仍在观察1至2年期债券的买盘活动，进而提高了对市场可能在短期内企稳的预期。市场普遍预计韩国央行本月将开始上调基准利率，且立场可能较为鹰派，但市场情绪反映出人们日益相信当前的紧缩周期或仅限于再加息四次。美元/韩元汇率从接近1,560韩元回落至约1,500韩元，以及KOSPI指数波动率上升（上月中旬曾触及9,000点，随后在7月回调），都强化了这种谨慎乐观。
短期买债在利差创纪录背景下出现
债券经销商表示，1年期特殊银行债券的发行利率低于市场平均利率（민평），1.5年期特殊银行债券的报价也迅速收拢。某证券公司债券经销商称，这些进展为短期市场提供了稳定性，参与者采取一种心态：基于1年期债券的布局，他们可以承受最多四次加息。10日，1年期特殊银行债券민평利率为3.711%，约比由四次每次25个基点加息所带来的3.5%高出20个基点。
韩国央行（BOK）加息预期与市场仓位
市场参与者预计韩国央行货币政策委员会将于本月开始上调基准利率。对“大幅步进”（50个基点加息）或7月和8月的连续加息的担忧已显著减弱。美元/韩元汇率从接近1,560韩元下跌至约1,500韩元，被认为是促成这一预期转变的主要因素。KOSPI在上月中旬触及9,000点后，于7月出现回调，也促使投资者出现一定程度的“偏好安全资产”。
资金流入支撑信用市场
据韩国金融投资协会称，截至9日，货币市场基金（MMF）规模较上月末增加了20.0841万亿韩元。剔除仅在9日就出现的约5万亿韩元资金外流后，货币市场基金在连续六个交易日录得净流入。同一期间，债券基金净流入3.2万亿韩元，扭转了上月净流出5万亿韩元的局面。市场参与者将这种上半年前段的流入视为在成功跨越半年末之后的积极因素。
经销商情绪从负面转为中性
某证券公司债券经销商表示，信用需求明显增加，但偏好仍然高度挑剔，各到期段和板块之间存在显著的“温度差”。该经销商将这种变化描述为从负面买入情绪转向中性，并称当前阶段是参与者在买入同时还能赚取carry（利息收入）的时期。另一位经销商解释称，如果加息预期变得比当前预期更偏鹰派，那么买入情绪可能不会进一步增强；但近期因素的确认表明，市场参与者先前过于谨慎。
市场参与者认定的短期变量
市场参与者在13日表示，信用市场的动能将取决于韩国央行行长申贤洙在本月货币政策委员会会议上的“鹰派程度”表态，以及本月底公众债券发行人咨询机构会议的结果。KB证券首席信用债研究员朴文贤指出，今年回购基金的到期安排不会再执行，原因在于基准利率上调后融资成本将上升多少存在不确定性。朴文贤还指出，尽管货币市场基金资金在本季度初已恢复，但历史模式显示：当基准利率实际上被上调时，货币市场基金往往会出现资金外流。他认为，本月货币政策委员会会议前，证券公司层面集中到商业票据与电子短期债券的到期是潜在的波动因素。朴文贤表示，第三季度公众债券发行人咨询机构会议可能带来积极进展，他指出：相较于第一季度，银行债和特殊债的发行已显著增加，而长期债的供给似乎已趋于枯竭，这意味着任何与减轻发行相关的市场负担的表述，都可能有益于信用市场。
FAQ
在利差创纪录的情况下，韩国信用市场究竟发生了什么？
1至2年期债券的买盘活动正在出现：1年期特殊银行债券的发行利率低于市场平均水平，1.5年期发行也迅速收拢，从而提高了对短期市场企稳的预期。
资金流入韩国债券市场的规模增加了多少？
截至9日，货币市场基金录得净流入合计20.0841万亿韩元，较上月末增加（剔除仅在9日出现的5万亿韩元外流）；同期债券基金净流入3.2万亿韩元。
市场参与者正在关注哪些因素来判断信用市场前景？
参与者重点关注韩国央行行长申贤洙在本月货币政策委员会会议上的“鹰派强度”表态，以及本月底公众债券发行人咨询机构会议的结果。
