白银在 2026 年 6 月 15 日附近交易于每盎司 70 美元，上下约 44%，较其 2026 年创纪录高点下跌约 44%。分析师预计年末价格可能从“深度熊市”情景的 44 美元到“牛市”情景的 150 美元不等，原因是该金属出现连续第六个年度供应缺口。根据 Silver Institute 与 Metals Focus 发布的《World Silver Survey 2026》，2026 年的市场缺口为 46.3 million ounces（四千六百三十万盎司），但从创纪录高点的急剧回调表明，结构性短缺并不保证价格上涨呈线性。
白银兼具工业金属与货币资产的“双重身份”——需求中约 50% 来自工业，包括太阳能、电动汽车和 AI 数据中心，其余来自投资与珠宝——使其波动性在牛市与熊市阶段都跑赢黄金：因为白银同时携带类似黄金的货币属性 beta，并具备工业的周期性，但又缺乏中央银行的“托底”买盘来缓冲回撤。
实际发生了什么——以及为何白银下跌 44%
白银在 2026 年 10 月 2025 年出现的“实物流动性挤压”后触及 2026 年创纪录高点：当时伦敦金库中可自由支配的白银跌至约 17% 的历史低位，触发租赁费率飙升。随后发生的 44% 回调，源于在新领导层之下的美联储维持利率并释放“不降息”的信号，从而推高实际收益率、支撑美元——这些条件在扩大缺口的同时，将杠杆多头仓位“冲出”了市场。即便太阳能制造商通过“拼用/省银”与替代降低每块面板的白银用量，且电动汽车、输配电与 AI 数据中心硬件的需求上升，2026 年缺口仍在持续，因为矿山供给收缩的速度比工业需求放缓更快。
Metals Focus 董事总经理 Philip Newman 在《World Silver Survey 2026》表示：交易所交易基金（ETF）资金流入增加了 187 million ounces（1.87 亿盎司），反映出“投资者对滞胀、 美联储独立性、政府债务可持续性、美元作为避险资产的角色以及地缘政治风险的担忧”。据 Metals Focus 统计，自 2020 年以来，累计回撤约为 762 million ounces（7.62 亿盎司），从地上库存中被抽走。
矿商、ETF 发行方与银行在波动中如何布局
根据 Metals Focus，预计实物白银 ETF 的实物投资将增长 20%，并达到三年高点 227 million ounces（2.27 亿盎司）；在此次回调之后，包括 iShares Silver Trust 与 Sprott Physical Silver Trust 在内的一些大型“实物支撑型”工具，重新出现西方资金流入。卖方预测公开出现分歧：Citi 在维持对 2026 年 150 美元的看涨判断的同时，还上调其短期目标，理由是工业需求与地缘政治波动；UBS 将其年末预测从 85 美元下调至 80 美元，原因是价格偏高之下光伏与珠宝需求走弱；而 J.P. Morgan 维持 81 美元的平均目标。LBMA 2026 年度调查的均值约为 79.50 美元，TD Securities 则押注“深度熊市”44 美元的极端情景。
J.P. Morgan Global Research 指出：在没有中央银行作为“结构性低吸买家”的情况下，黄金与白银比率——目前约为 62:1，略低于其 50 年均值——存在上行风险。这意味着即便黄金与白银都上涨，白银仍可能跑输黄金。
市场影响与数据合成：缺口机制
2026 年缺口 46.3 million ounces（四千六百三十万盎司）、2020–2025 年累计回撤约 762 million ounces（7.62 亿盎司），以及 2025 年末伦敦“可自由流通”的浮仓降至约 17%，共同造成一个结构上偏紧的市场，使其在双向上都容易出现剧烈波动。地上库存缓冲垫在收缩，会减少用于吸收需求冲击的库存；因此，任何实物或 ETF 需求的激增都会迅速抬高价格，而任何“抢着离场”的急潮也能同样迅速打崩价格。租赁费率的飙升可作为挤压的早期预警系统：在 2025 年 10 月现货价格做出反应之前，它已率先出现。
在预计实物投资将上升 20% 至 227 million ounces（2.27 亿盎司）且 ETF 资金流入已增加 187 million ounces（1.87 亿盎司）的背景下，需求正在向已被消耗的缓冲垫回补——这种组合会带来“非对称”的上行尖峰。市场浮动盘薄且 beta 偏高，解释了为何一只处在第六个缺口年份的金属仍可能下跌 44%，以及为何同一种金属在单次交割压力事件中也可能冲刺至三位数区间。
宏观与市场结构的张力
美联储的“鹰派维持”是影响白银价格的最大单一变数：更高的“长期高位”实际收益率会提高持有不产生收益金属的机会成本，而坚挺的美元又会压制以美元计价的大宗商品价格——这也是 这轮春季回调背后的宏观背景。在市场结构上，当自由浮动盘稀缺时，COMEX 期货市场与 LBMA 伦敦金库可能会出现明显背离；2025 年 10 月的挤压已充分证明这一点。在无担保伦敦库存处于历史极低水平的情况下，任何再次出现“交割压力”导致期货空头为可交割金属而仓促抢跑的风险依然较高。
Saxo Bank 商品策略负责人 Ole Hansen 对 Investing News Network 表示：“如果黄金朝着 6,000 美元移动，我会相信……白银在某个时刻也会很难跟上，而且我们会看到基本上是黄金相对跑赢白银。”
2026 年末的三种情景
基准情景认为白银将在 2026 年末落在 79–85 美元区间：这与 LBMA 调查均值约 79.50 美元一致，也符合 J.P. Morgan 的 81 美元目标与 UBS 的 80 美元目标。由于结构性缺口提供支撑，而鹰派美联储政策限制上行空间，因此存在“底”。牛市情景上看 90–106 美元：Citi 的 150 美元看涨代表该区间的高位；驱动力包括缺口加深、ETF 资金流入增加，以及若美联储释放“不加息”的信号可能引发 COMEX/LBMA 交割挤压。熊市情景指向 60–63 美元：TD Securities 的 44 美元代表“深度熊市”极端情景。触发因素可能包括美元仍强、通胀黏性不减、美联储出现更鹰派的意外，或工业需求走软。
关键确认信号包括：在牛市情景下，ETF 持仓在价格走强时上升，且租赁费率再次飙升；在基准情景下，价格在市场共识区间附近呈现震荡交易；在熊市情景下，周线收盘跌破 60 美元的支撑位，并出现 ETF 资金外流。约 62:1 的黄金/白银比率略低于 65–70:1 的 50 年均值，这表明从相对估值角度看，白银相对黄金略显便宜。
常见问题解答
2026 年白银价格预测是什么？
基准情景认为白银在 2026 年末为 79–85 美元，和 LBMA 调查均值约 79.50 美元以及 J.P. Morgan 的 81 美元看涨判断一致。牛市情景上看 90–106 美元，Citi 站在 150 美元一侧；而熊市情景的目标为 60–63 美元，TD Securities 的深度熊市极端情景为 44 美元。
为何白银在 2026 年下跌 44%？
白银在 2025 年 10 月的伦敦流动性挤压期间冲上创纪录高位：当时可自由支配的金库库存跌至约 17% 未被占用；随后随着美联储维持利率并表示不降息而出现修正。更高的实际收益率与坚韧美元将杠杆多头仓位“冲刷”出去，尽管 46.3 million ounces（四千六百三十万盎司）的结构性供给缺口仍在继续扩大。
有什么可能推动白银至 100 美元或更高？
一次 COMEX 或 LBMA 的交割压力事件，是推动白银冲向 100 美元或更高最可能的触发因素。在无担保伦敦库存接近历史低位的情况下，抢购可交割金属可能会把价格推入 100–110 美元区间。根据来源分析，Citi 的高位目标在挤压发生时具备达成可能。
