韩国 KOSPI 指数今日暴跌超 8%，触发本月第五次临时停牌，市场市值蒸发约 3600 亿美元，Bull Theory 分析师表示。抛售潮中三星和 SK 海力士股价均下跌约 9%，此前 6 月 8 日（开盘前三分钟下跌 8%）和 6 月 22-23 日（跌幅 10%，为 KOSPI 史上第二差交易日）已出现过大幅下跌。Bull Theory 将极端波动归因于五大结构性因素：散户主导交易、集中于两只主要股票、创纪录的保证金债务、韩元跌至 17 年低点带来的汇率压力，以及国民年金公团的强制抛售。韩国市场今年多次经历崩盘和急剧反弹，随着结构性脆弱性放大日常波动，8%-10% 的震荡已愈发常见。
五大结构性因素推动 KOSPI 波动
Bull Theory 指出驱动市场动荡的五大因素。第一是市场结构，交易主要由散户投资者（韩国称为"蚂蚁"）而非机构投资者驱动。这些投资者往往采用快速进出策略，令每一次下跌都变成更猛烈的抛售，每一次反弹都变成快速拉升。
第二是集中度。三星和 SK 海力士合计占整个 KOSPI 指数的 45%-50%。相比之下，英伟达和苹果合计仅占标普 500 指数的约 14%。实际上，两只股票正带动整个国家的基准指数。
第三是创纪录的保证金债务，已达 32.67 万亿韩元（约 224 亿美元），同比增长 25%。5 月获批的挂钩三星和 SK 海力士单只股票的杠杆 ETF 放大了日常波动。结果，9% 的下跌对持有者而言可能变成 18% 的损失，加速强制抛售。
第四是韩元。该货币并非广泛持有的全球储备货币，这使得外国投资者抛售当地资产时其更加脆弱。韩元已跌至 17 年低点，推高进口成本，限制了央行在股市承压时降息的能力。
第五是韩国国民年金公团的作用。据 Bull Theory，该基金持有资产约相当于韩国 GDP 的 60%，但已超出其股权配置限额。结果，它被迫在反弹时卖出而非下跌时买入。公团表示，即使在触发临时停牌当天也进行了抛售。
MSCI 观察名单排除消除看涨催化剂
韩国在 6 月底未被纳入 MSCI 可能升级为发达市场地位的观察名单。据 Bull Theory，这消除了少数几个曾鼓励外国投资者容忍市场波动的催化剂之一。
KOSPI 在结构性压力下录得 8%-10% 日度震荡
据 Bull Theory，该指数目前几乎每日出现 8%-10% 的震荡。在崩盘之间，市场也出现过急剧反弹。3 月，KOSPI 在创纪录的 12% 下跌后单日飙升近 10%。市场已变得散户密集、集中于两只主要股票、过度杠杆、面临汇率压力，且缺乏稳定买家。
常见问题
今天 KOSPI 指数暴跌 8% 的原因是什么？
Bull Theory 分析师确定了五大结构性因素：散户投资者（"蚂蚁"）主导交易、集中于三星和 SK 海力士（占指数 45%-50%）、创纪录的 32.67 万亿韩元保证金债务（同比增长 25%）、韩元跌至 17 年低点，以及国民年金公团因超出股权配置限额而强制抛售。
此次崩盘中 KOSPI 蒸发了多少市值？
抛售期间市场市值蒸发约 3600 亿美元（约 400 万亿韩元），三星和 SK 海力士股价均下跌约 9%。
MSCI 的决定为何影响韩国市场？
据 Bull Theory，韩国在 6 月底未被纳入 MSCI 可能升级为发达市场地位的观察名单，消除了少数几个曾鼓励外国投资者容忍市场波动的催化剂之一。
