美银研究主管：维持黄金6000美元目标价，通胀风险重新定价

美国银行（Bank of America）金属研究主管 Michael Widmer 于 5 月 26 日确认，维持黄金 12 个月目标价 6,000 美元/盎司（该目标于 2026 年 1 月首次设定），同时指出黄金短期因中东战争推高能源价格、引发通胀风险重新定价、联储降息预期下降而面临压力，但中期多头逻辑不变。

美銀的黃金多頭框架：三個已確認的結構性驅動因素

Widmer 在 2026 年 1 月設定 6,000 美元目標並在 5 月 26 日重申時，援引以下三個結構性支撐因素：

央行購金加速：全球央行年購金量已超過 1,000 噸，是 2022 年前年均量的兩倍以上。這一趨勢的轉折點是 2022 年 2 月西方制裁凍結俄羅斯外匯儲備後，非西方央行將境內持有黃金視為更安全的儲備資產，加速了增持。美銀估計，2025 年全球央行黃金購買量達到 900-950 噸。

機構配置嚴重偏低：HNW 投資者目前黃金配置僅佔其資產的 0.5%，機構層面的黃金持倉同樣相對偏低，意味著即使配置比例小幅提升也可能帶來顯著需求增量。

黃金供應端收緊：美銀預計，北美 13 家主要黃金礦商的 2025 年產量將較前年下降 2%，平均全維持成本（AISC）預計上升 3% 至約每盎司 1,600 美元，供應面壓力對金價形成結構性支撐。

主要機構黃金目標價確認彙總

根據已確認的機構聲明，以下為 12 個月（或年底）黃金目標價：

摩根大通：6,300 美元/盎司

瑞銀：6,200 美元/盎司

美國銀行：6,000 美元/盎司（Widmer，2026 年 5 月 26 日重申）

高盛：5,400 美元/盎司（上調自前期約 4,900 美元目標）

常見問題

联储降息预期下降为何对黄金构成短期压力？

黄金是不生息资产，其持有机会成本与实际利率直接相关。当市场预期联储降息时间推迟或幅度缩小，美国国债等固定收益资产的预期实际收益率上升，持有黄金的相对吸引力短期下降，资金可能从黄金流向固定收益资产。Widmer 在 5 月 26 日的声明中将短期压力具体归因于中东战争推高能源价格，引发市场对通胀风险持续的重新定价，进而降低了市场对联储在 2026 年多次降息的预期。这一短期压力与美银的中期多头框架（央行购金、HNW 配置偏低）并不冲突——后者的影响时间维度更长。

全球央行購金行為在 2022 年前後為何出現如此顯著的轉變？

2022 年 2 月俄羅斯入侵烏克蘭後，美國和西方盟友將俄羅斯存放在西方金融機構的約 3,000 億美元外匯儲備予以凍結。這一前所未有的制裁行動向全球非西方央行傳遞了一個信號：以美元計價並存放於外國機構的外匯儲備存在被凍結的地緣政治風險，而以實物形式在本土持有的黃金則不存在類似的政治對手方風險。Widmer 確認，這一事件直接促使包括中國、印度、中東和東南亞等地區央行加速增持黃金，帶動年度央行購金量突破 1,000 噸的歷史新高。

美银「12 个月目标」和其他机构「年底目标」的时间基准差异对数字比较有何影响？

这是阅读机构黄金目标价时需要注意的重要技术细节。美银的 6,000 美元目标是「12 个月」前瞻目标，即从 2026 年 1 月设定时起算到 2027 年 1 月前后；若从 5 月 26 日重申时起算，则约为 2027 年 5 月前后。其他机构的「年底目标」通常指 2026 年 12 月底。因此，同样使用 6,000 美元以上的目标价，各机构的达成时间点可能相差 6-12 个月，直接比较需考虑这一时间基准差异。在解读时，应关注各机构明确标注的目标时间窗口，而非仅比较数字本身。