2026 年 7 月 14 日至 15 日，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）首次以央行掌门人身份出席国会半年度货币政策听证会，先后在众议院金融服务委员会和参议院银行业委员会完成其“国会首秀”。这场持续两天的听证会，正值美国 6 月通胀数据超预期回落的特殊时点——听证会开始前不到两小时，美国劳工部公布 6 月 CPI 同比上涨 3.5%，低于预期的 3.8%，核心 CPI 环比持平。然而，沃什并未如市场所愿释放任何利率路径信号，反而以明确的鹰派立场勾勒出一个与前任截然不同的“新美联储”政策框架。
对于加密市场而言，沃什的国会首秀传递了若干关键信号：从明确排除美联储对加密行业的救助可能性，到反对央行数字货币，再到对通胀的“零容忍”定调——这些表态共同构成了数字资产在宏观政策层面需要重新评估的新坐标。
听证会为何成为市场关注焦点
美联储主席每年需两次赴国会提交货币政策报告并接受议员质询，这不仅是法定程序，更是市场观察央行政策思路最直接的窗口。在沃什之前，前任主席鲍威尔于 2025 年 8 月已放弃“平均通胀目标制”，而沃什更进一步明确：2% 的通胀目标不是灵活区间，而是一条不可触碰的红线。沃什于 2026 年 5 月 13 日获确认出任美联储主席、5 月 22 日宣誓就任，其背景与传统职业经济学家不同，更偏向金融与法律——他曾于 2006 年至 2011 年担任美联储理事，亲历全球金融危机及其后的货币政策抉择。
此次听证会的特殊之处在于时点与语境的叠加：6 月 CPI 与 PPI 双双超预期回落，一度将 7 月加息概率压低至约 12%；但中东地缘冲突再度升级、全球 AI 相关科技股同步重挫，又令市场重新审视通胀前景。在此背景下，沃什的证词被视为市场判断 7 月 29 日 FOMC 会议走向的最后一块拼图。
沃什的核心信号有哪些
第一，对持续高通胀“零容忍”。沃什在证词中开门见山地强调，美联储当前首要任务是恢复价格稳定，确保过去五年的高通胀成为历史。面对明显低于预期的 6 月 CPI 数据，他直言：“有人可能会说，（通胀）任务完成，我不这么看。”有“新美联储通讯社”之称的记者尼克·蒂米劳斯指出，沃什反复重申长期通胀目标，而未因单月数据改善调整政策表态，凸显其希望避免市场将一次通胀数据解读为货币政策即将转向的信号。
第二，刻意回避利率路径暗示。这是市场最关心的部分，却是沃什最“沉默”的部分。沃什未透露 7 月议息会议或之后的利率路径，而是强调货币政策必须根据经济数据决定。蒂米劳斯指出，沃什坚持强调美联储拥有利率和资产负债表两项政策工具，未来将依据经济数据决定如何使用这些工具。彭博社评价称，沃什的整体措辞偏鹰派，显示其在确认通胀持续回到目标之前，不愿轻易释放宽松信号。
第三，捍卫美联储独立性。面对议员关于政治压力可能干预美联储决策的提问，沃什给出了迄今最明确的回应：“美联储的独立性神圣不可侵犯。”当被问及如果特朗普试图干预美联储政策将如何应对时，沃什表示自己将继续履行职责，坚持独立制定货币政策。沃什将美联储的独立性与其公信力联系在一起——“美联储的力量不仅来自印钞机，更来自我们的公信力。”
第四，启动“从白纸开始”的全面改革。沃什已宣布成立五个专项工作组，分别围绕货币政策沟通、资产负债表政策、经济数据、生产力与就业、通胀框架展开评估，“从一张白纸开始”全面审查现行政策框架。各工作组由学术界翘楚、前央行官员及科技界高管组成，年内将公布第一阶段成果。沃什同时承诺，未来如调整资产负债表政策，将提前向市场充分沟通。
与前任鲍威尔的根本差异在哪里
沃什的政策理念与其前任存在显著差异。鲍威尔任职期间将利率政策与资产负债表政策同向居多，两大工具同步发力。沃什则推行“降息+缩表并行”的组合思路，核心区别在于政策工具优先级的重新调整。
在沟通策略上，差异更为明显。沃什此前已确认计划减少美联储的前瞻指引及通信透明度，这标志着与前任鲍威尔的做法出现急剧背离。他不会承诺固定新闻发布节奏，市场“从主席嘴里抠利率路径”的游戏规则可能彻底改变。野村证券高级美国经济学家 Jeremy Schwartz 评论称，沃什未必会像前任美联储领导层那样向外界提供确定性的前瞻指引。
在通胀衡量框架上，两人也存在明显分歧。鲍威尔长期坚持以核心 PCE 作为主要决策依据，而沃什更倾向于采用“截尾均值”通胀指标，以过滤短期价格“噪声”，观察更稳定的潜在通胀趋势。沃什在听证会上指出，当前常用的基础通胀指标存在不足，他“非常有兴趣”探寻新的监测工具。
市场如何解读沃什的鹰派定调
受沃什偏鹰派的讲话影响，美债收益率在听证会期间回吐了 CPI 公布后的部分降幅，美元指数收窄约半数 CPI 公布后的跌幅。6 月 CPI 数据公布后，2 年期美债收益率下跌 8.8 个基点至 4.198%，10 年期收益率下跌 3.3 个基点至 4.593%；但沃什听证会期间的鹰派表态令部分跌幅被收回。
截至 2026 年 7 月 20 日，CME“美联储观察”工具显示，美联储 7 月维持利率不变的概率为 85.6%，累计加息 25 个基点的概率为 14.4%；到 9 月维持利率不变的概率为 38.5%，累计加息 25 个基点的概率为 53.5%。BMO Capital Markets 首席经济学家 Douglas Porter 指出，沃什的国会证词“虽然制造了一定的热度，但并未对利率的前景拨云见日”。
市场分析人士认为，沃什正试图用其言辞帮助设定并保持通胀预期稳定，以降低中东局势不明朗期间通胀前景的不确定性。美国国债收益率的大幅攀升已在一定程度上替代了实际加息的效果，而沃什的鹰派立场为这一市场定价提供了明确锚点。
对加密资产意味着什么
沃什在听证会上对加密行业作出了迄今最明确的表态。面对众议员布拉德·谢尔曼关于美联储是否会向数字资产市场提供类似 2008 年对货币市场基金救助的追问，沃什明确回应：“我们不想进入救助业务，完完全全不想。”他进一步强调：“我们希望处在一种局面：不要对任何人实施救助，包括加密货币。”沃什提及自己在 2008 年金融危机期间的经历，称“仍然带着 2008 年金融危机留下的伤痕”，这不是美联储想要重复的事情。
这一表态意味着，美联储明确排除了在加密或稳定币市场面临系统性压力时出面救助的可能性。对于依赖“央行最后贷款人”隐性背书预期的市场参与者而言，这是一个需要重新评估的风险定价因素。
此外，沃什明确反对美国央行数字货币（CBDC），称其为“坏政策选择”。这一立场与多数共和党众议员一致，意味着美国在联邦层面推进数字美元的政治阻力短期内难以消解。对于私人稳定币而言，央行明确反 CBDC 的立场反而意味着监管环境不会因央行数字货币的推出而发生结构性变化。
沃什在听证会上将 AI 纳入了通胀分析框架，指出企业投资快速增长的主要原因之一是数据中心建设及大量 AI 相关设备和软件需求——截至今年第一季度的一年时间里，美国整体设备投资增长约 8%，高科技领域支出四个季度累计增长近 25%。但他同时警告，AI 在推动投资的同时也给经济带来了不确定性。AI 算力基础设施的扩张与加密挖矿在能源消耗和硬件需求上存在一定的竞争关系，这一动态值得持续关注。
总结与展望
沃什的首次国会听证会标志着美联储进入一个全新的政策周期。核心信号可概括为三点：对通胀不妥协、对利率不提前承诺、对加密不救助。这一政策框架既是对前任鲍威尔“数据依赖”策略的修正，也是对特朗普政府降息施压的明确回应。
对于加密市场而言，沃什时代的美联储意味着几个确定性变化：一是不再有央行兜底的隐性预期，加密和稳定币市场需要建立独立的风险管理体系；二是 CBDC 在美国的推进将面临更大的政治阻力，私人稳定币的监管格局短期内不会因央行数字货币而发生根本改变；三是沃什对通胀的强硬立场意味着利率环境将在更长时间内维持限制性水平，这对风险资产的整体估值构成持续压力。
距离 7 月 29 日 FOMC 会议已不足两周，美联储已正式步入议息会议前的“噤声期”。沃什在听证会上的鹰派定调与 6 月通胀数据的阶段性改善之间的矛盾，将在未来两周内持续主导市场对利率路径的博弈。正如 BMO 首席经济学家所言，沃什的证词“制造了一定的热度，但并未对利率前景拨云见日”——这种不确定性本身，或许正是沃什希望传递给市场的最明确信号。
FAQ
问：沃什首次国会听证的核心立场是什么？
沃什的核心立场可概括为三点：对持续高通胀“零容忍”、刻意回避暗示任何利率路径、坚决捍卫美联储货币政策独立性。他强调恢复价格稳定是当前首要任务，拒绝因单月通胀数据改善而宣告抗通胀胜利。
问：沃什的表态对美联储 7 月利率决议有何影响？
截至 2026 年 7 月 20 日，市场定价显示美联储 7 月维持利率不变的概率为 85.6%，加息 25 个基点的概率为 14.4%。沃什未在听证会上给出明确指引，市场对 9 月加息的预期仍维持在 53.5% 左右。
问：沃什对加密行业的最新表态是什么？
沃什在听证会上明确表示美联储“不想进入救助业务”，不会在加密或稳定币市场面临压力时出面救助，同时明确反对美国央行数字货币（CBDC）。这意味着加密市场需要建立独立的风险管理体系，而非依赖央行兜底的预期。
问：沃什与前任鲍威尔的政策有何不同？
主要差异体现在三方面：沟通策略上，沃什减少前瞻指引，不提前透露政策路径；政策工具上，沃什推行“降息+缩表并行”的思路；通胀框架上，沃什更倾向于采用“截尾均值”通胀指标而非核心 PCE。
问：沃什的政策框架对加密资产价格可能产生什么影响？
沃什对通胀的强硬立场意味着利率环境将在更长时间内维持限制性水平，这对风险资产的整体估值构成持续压力。同时，“不救加密”的明确表态消除了市场对央行隐性兜底的预期，加密和稳定币市场需要更加注重自身的风险管理和流动性储备。
