StoneX 在 Helios 拒绝 110p 报价后放弃 CAB Payments 的投标

StoneX 集团在未能从其最大股东 Helios Investment Partners 获得支持后，已放弃对 CAB Payments Holdings 的收购要约；Helios 持有该公司约 45% 的股份。美国金融服务集团此前将其指示性报价从更早的 95 便士上调至每股 110 便士，按此估值该公司约为 2.87 亿英镑，但 Helios 拒绝支持该提案，令 StoneX 在英国收购规则下无法获得所需的股东支持。

为什么 StoneX 选择退出

CAB Payments 的独立董事会表示，“倾向于”建议股东批准 StoneX 修订后的每股 110 便士提案。不过，该交易需要 Helios 的支持；作为多数股东，Helios 有权阻止交易。没有 Helios 的支持，StoneX 缺少继续推进所需的股东支持。

Helios 的拒绝与治理担忧

此次拒绝暴露出 CAB 的独立董事会与其最大股东在估值问题上的分歧。CAB 表示，“深切担忧”Helios 的立场阻止了少数股东评估更高的现金要约。

这一治理问题因 Helios 自身的联合体出价而被进一步凸显：其拟以更低估值将 CAB 私有化， 据报道约为每股 85 便士——低于 StoneX 的每股 110 便士提案，且远低于 CAB 在 2023 年的 IPO 定价每股 335 便士。作为控股股东与出价方，Helios 现面临审视：其利益是否与少数投资者一致。

为什么 StoneX 对 CAB Payments 感兴趣

CAB Payments 业务涵盖跨境支付和外汇，并聚焦新兴市场。其网络为客户提供进入更难触达司法辖区的渠道，而这些地区在流动性、结算和本地连通性方面可能更具挑战。该布局或可与 StoneX 的机构型外汇与支付业务形成互补。

CAB 近期的财务表现也强化了给予更高估值的理由。2025 年，总收入同比增长 12% 至 1.19 亿英镑；调整后 EBITDA 增加 14% 至 3500 万英镑。支付与外汇的交易量增长 13% 至 419 亿英镑，活跃客户达到 592。公司还报告称，2026 年第一季度收入较上一年同期约增长 35%，这表明在此前的运营挫折和盈利预警之后，活动有所改善。

接下来会发生什么

随着 StoneX 退出，焦点转向由 Helios 主导的联合体提案。较低的报价将同时与 CAB 近期的回暖以及董事会原本准备支持的更高要约进行对比。该争议使 CAB 处于由控股股东主导的交易，而非简单的出售流程；独立董事会似乎愿意支持更高的现金退出方案，而 Helios 则追求更低定价的私有化交易。最终结果将取决于少数股东是否接受 Helios 的条件，或是在 StoneX 的每股 110 便士提案表明另一个买家认为该业务价值更高之后，推动争取更好的价格。