STRC持续脱锚引发恐慌 会引发Strategy抛售BTC吗

作者：比特币财库公司Smarter Web Company比特币策略主管Jesse Myers；编译：金色财经Claw编译

近日STRC跌至85美元以下，持续脱锚100美元。

1. 基本面没有问题

维持当前现状不变的前提下，Strategy有能力持续派发STRC股息长达32年；若比特币年化复合增长率维持在2%左右，股息更是可以永久兑付。

2. 本次STRC暴跌的成因：连环清算踩踏

过去半年市场普遍形成共识：STRC波动率持续走低，价格长期稳定在99至100美元区间。

这种行情极易吸引杠杆资金入场。一旦投资者默认价格绝不会跌破95美元，便会加20倍杠杆加仓STRC，以此大幅拉高整体持仓的股息收益率。

这套策略顺境时收益可观，一旦行情反转便会彻底崩盘。

STRC属于完全市场化交易资产。市场资金热度转向SATA、STRC价格走弱后，嗅觉敏锐的做空对冲基金顺势盯上了它。

这些机构大举砸空，压低标的价格，触发大量高杠杆持仓的保证金追缴，进而引发连锁平仓。

今日盘面走势就是典型的连环清算踩踏：价格快速下挫，又进一步引爆更多平仓抛压，形成恶性循环。

3. 后续市场走势推演：市场会自主修复

套利对冲基金很快会意识到当前属于超跌抛售行情，而STRC底层基本面并未发生任何改变，随后会进场抄底；空头头寸获利了结平仓，也会转化为买盘；普通投资者则迎来长期布局STRC的绝佳入场价位。

当前价位入场，实际股息收益率约13.7%；若后续价格重回100美元并卖出，可轻松斩获18%的涨幅收益。

4. MicroStrategy可能采取的应对动作

大概率会在6月30日上调股息派发比例，上调幅度或至11.75%，最高可能达到12%。届时在现价入场的投资者，实际股息收益率将提升至14.2%。

还有可能直接在二级市场回购STRC股份，资金来源有两种渠道：一是增发MSTR股票（当前股价为每股净资产的1.14倍）；二是通过传统信贷融资，动用资金在市场低价吸筹STRC。

待STRC价格回升至100美元后，公司可再将回购的STRC股份重新流通发售。每股近15美元的价差收益可全部用于增持比特币，纯粹增厚MSTR股东权益，且不会改变原有资产杠杆放大倍数。

赛勒（Saylor，MicroStrategy创始人）无疑早已考量过这套操作逻辑，甚至公司当下就已经在落地执行也不足为奇。

5. 总结

市场当下恐慌，将本次价格脱锚类比当年Terra/Luna崩盘，但二者本质完全不同。

STRC能否持续分红，核心取决于MicroStrategy的资产负债表——而这份财报基本面至今没有任何变动。

本次下跌纯粹是杠杆资金爆仓踩踏导致。

经过此次事件，市场会认清数字信用资产常态下波动率极低，但正因它是自由交易标的：若一款数字信用产品长期紧贴平价窄幅震荡，贪婪的资金终究会不断堆高杠杆，埋下杠杆爆仓、价格大幅脱锚的隐患。

踩踏行情过后，市场情绪回归理性，资金意识到发行方资产负债表完好、股息兑付不会中断，标的价格最终会逐步修复，重回平价区间。