我刚注意到，周三糖期货呈现喜忧参半——纽约3月合约小幅上涨，而伦敦白糖则下跌。不过有趣的在于，表面之下正在发生什么。巴西雷亚尔刚刚对美元触及1.75年的高点，这实际上让当地糖生产商目前卖出变得没那么有吸引力了。这正在触发期货市场的一些空头回补。与此同时，印度方面希望通过增加出口来提振出口，本季额外获准500,000 MT，且在此基础上，已经确认/已获放行的数量为1.5 MMT。其对2025/26年的产量预测已上调至29.3 MMT，较上年增长12%。但关键在于——资金目前在纽约糖市场持有创纪录的空头仓位（截至2月中旬为265k+份合约），因此任何反弹都可能对他们造成很大挤压。

从供应端来看，巴西中南部的产量在1月底实际上下降了36%，不过年初至今的产量仍略有增长。尽管如此，市场共识似乎存在分歧：一些交易员认为将形成3-4 MMT的全球供给过剩，而美国农业部（USDA）则预计全球产量将创纪录，达到189 MMT。接下来几周，值得重点关注巴西雷亚尔走强的影响将如何展开。