最近一直在研究大麻行业，想分享一下我在观察最大玩家时的发现。到2024年底，这个行业仍在与多年来困扰它的监管阻力作斗争。美国方面，当DEA开始将大麻从Schedule I降到Schedule III时，曾经有一些乐观情绪，但说实话，这一过程比任何人预期的都要慢。

让我来分析一下我遇到的主要大麻股。在美国方面，Green Thumb Industries绝对在排名中占据主导地位，在主要大麻ETF中的权重达36.3%。他们几乎无处不在——多个州，拥有像Rythm和Beboe这样的强势品牌组合，并且建立了完善的垂直整合运营。当时市值大约为18.9亿美元。

Trulieve是第二大重量级公司，特别在佛罗里达和西南地区表现强劲。他们刚刚达到200家药房，并且在医疗大麻收入方面表现稳健。然后是Curaleaf，已经远远超出了美国市场——他们已经开始在欧洲布局，在美国拥有超过150个地点。Verano和Cresco Labs位列前五，两个公司都拥有从种植到零售的紧密供应链。

在加拿大方面，情况则不同。自2018年合法化以来，市场变得更加艰难——高税收、营销限制，以及来自未授权竞争者的持续压力，使得局势变得困难。但一些主要的大麻股仍表现出韧性。Cronos Group以其Spinach品牌在零售销售中表现出色，领先市场。SNDL (（前身为Sundial Growers）在2024年第三季度开始显示收入增长，这在多年的困境后尤为值得注意。

Canopy Growth作为行业的老牌公司，仍在以明星背书的定位运营，以及其医疗部门Spectrum Therapeutics。让我注意到的是Innovative Industrial Properties——一家主要为大麻公司提供房地产的REIT。这是加拿大重点持股之一，说明这个领域的融资选择依然受限。

观察这些最大的大麻股，规律很明显。主要玩家已经适应了监管迷宫，但他们都在等待下一个催化剂。美国运营商渴望联邦层面的改革，加拿大公司则试图从成熟市场中挤出盈利空间。一些投资者确实将这个行业视为逆势投资的机会，特别是在合法化势头增强的情况下。

大麻股一直波动剧烈，且被打压了一段时间，但从长远来看，美国顶级大麻股的潜力仍然依赖于逐州扩张和最终的联邦改革。如果你考虑在这个领域投资，值得持续关注。