周五观察市场平稳下来，实际上只要你忽略噪音，这一天就真的挺有意思的。股指一开始下跌，但到收盘时反弹——标普500上涨0.05%，道琼斯上涨0.10%，Nasdaq上涨0.18%。没什么疯狂的，但这种反弹说明了推动市场的某些因素。

最大的看点是债券收益率遭到冲击。1月通胀同比低于预期，增幅为2.4%，这让交易员兴奋起来，认为Fed可能会对降息保持耐心。结果，10年期国债收益率下滑至4.05%，为2.25个月来的最低水平。当债券回报改善到这种程度时，通常会利好股票，因为较低利率会让股票相对固定收益更有吸引力。债券市场当时相当活跃，交易商在本周早些时候建立的空头头寸被他们逐步覆盖。

加密货币股票在周五表现得非常强势，吸引了所有人的注意。比特币上涨超过4%，带动整个板块走高——Coinbase上涨16%，这简直有点疯狂。MARA、MSTR、RIOT和Galaxy Digital全部上涨7%-9%。与此同时，软件股也度过了不错的一天：Crowdstrike上涨4%，ServiceNow上涨3%，而Oracle、Palantir、Salesforce都稳步收在上涨区间。这种软件和加密货币的双双强势，可能就是让更广泛的市场没有继续下滑的原因。

不过也确实存在一些逆风。金属板块被打得很惨，因为传出消息称特朗普政府实际上正试图收窄对钢铁和铝的关税，而不是扩大关税。Century Aluminum下跌7%，Steel Dynamics下跌4%。另外，早些时候市场情绪还受到一种关于AI可能带来颠覆的暗流影响——担心来自Google、Anthropic等的新工具已经足够强，能够搅动金融、物流、软件以及卡车运输。正是这类事情会让交易员感到紧张，即便它更偏向中长期的叙事。

财报季正在顺利推进——标普500中超过三分之二的公司已经公布了财报，且76%的公司跑赢预期。市场预期Q4盈利同比增长约8.4%，这将是连续第十个季度实现增长。即使不把“Magnificent Seven”科技巨头剔除，你看到的增长也为4.6%。这很稳健，或许也正是尽管存在AI担忧，我们没有看到更多抛售压力的原因。

Fed futures对3月会议上25个基点降息的定价仅为10%的概率，因此市场并不认为那边会出现什么剧烈变化。海外市场则没那么强——Euro Stoxx下跌0.43%，Shanghai Composite下跌1.26%，Nikkei下跌1.21%。所以整体强势相当偏向美国，这也符合此处的通胀数据和债券回报所呈现的情况。

值得注意的个股表现包括：Rivian因第四季度收入好于预期、且交付指引稳健而上涨26%；Applied Materials因强劲的每股收益（EPS）超预期以及前瞻指引上涨8%；Arista Networks因营收超预期上涨4%。不过Pinterest却因为指引偏弱下跌16%，DraftKings在全年营收预期远低于预期后下跌13%。在当前这种财报环境下，这类“落空”表现尤其醒目。

总体来看，这一天的感觉是市场在早期走弱之后试图找到站稳的方式。债券回报的故事以及对Fed的预期，或许比现在任何单一的数据点都更重要。接下来在下一次政策会议到来之际，这一点值得持续关注。