一直在密切关注旅游行业，发现有一些有趣的变化远远超出了几年前疫情后反弹的常规表现。人们现在出行方式的结构性转变感觉真正不同——这不再只是积压的需求，而已成为人们实际生活和工作的一个部分。

让我注意到的是，旅游股开始变得不再像周期性股票，更像一个真正的长期增长故事。大多数市场的航空旅行量要么达到，要么超过2020年前的水平。酒店入住率保持稳定。但这里有个大多数人忽视的点：不再只集中在几个热点地区。二线城市、国际航线、体验型目的地——它们现在都在吸引真正的兴趣。这大大拓宽了机会范围。

我一直在关注三个看起来有望在2026年及以后继续乘风破浪的公司。达美航空（Delta Air Lines）尤为突出，因为他们在容量管理上保持纪律，同时加大对高端和长途国际航线的投入。这比单纯追求客运量更聪明。市场普遍预期2026年的销售增长约为3.6%，盈利预计同比增长20.2%。过去一年，DAL上涨了大约21%，虽然不算炫目，但表现稳健。

在平台方面，Expedia Group非常值得关注。随着旅游预订逐渐线上整合——人们将航班、酒店、体验等合并在一个平台上——Expedia的网络效应变得尤为重要。他们拥有规模、品牌认知度和技术基础设施，能不断提升变现能力。其品牌组合让他们可以覆盖全球不同的市场细分。市场普遍预期2026年的销售增长为6.3%，盈利增长20.8%。过去一年，股价上涨了大约62%，表现更为突出。

还有希尔顿（Hilton），在酒店业务上执行得非常出色。他们不仅仅是数房间数，更是在策略上做得聪明——专注于资产轻型模式和资本纪律。上个季度，他们新增了近24,000个房间，涉及199个新开业点，净单位增长达6.5%。他们的管道中有超过515,000个房间，已在建的占一半，预计未来几年每年能保持6-7%的增长。数据显示，2026年的销售增长预计为9%，盈利增长为14.2%。

这些旅游股的有趣之处在于，整个行业已经成熟。航空公司更好地管理容量，酒店运营商不再只是为了增长而增长，数字平台也变得更聪明，能更有效捕捉需求。这些公司在疫情后变得更精干，更专注于盈利，而不仅仅是规模。这是一个重要的转变。

宏观风险是真实存在的——燃料成本、货币波动、地缘政治因素。但旅游的基础需求看起来比疫情前更具结构性支撑。这不再只是短暂的激增。如果你考虑到2026年及以后，这些涵盖航空、平台和酒店的旅游股似乎值得关注。它们不仅仅是在乘风而行，更是在全球旅游不断演变中，布局实现复合增长。