最近看比特币的链上数据有点意思。所谓的鲸鱼就是那些持有大量比特币的大户，通常指持仓在10到10000个BTC之间的钱包。这些鲸鱼的买卖行为往往能反映市场的真实走向。

上周我注意到一个有意思的现象。从2月23号到3月初那段时间，比特币在62900到69600美元之间波动，正好是伊朗冲突引发的恐慌抛售和随后反弹的阶段。这时候鲸鱼在疯狂吸筹，看起来想要趁低点积累。但到了3月5号比特币反弹到74000美元时，这些鲸鱼突然开始减仓，短短几天就抛掉了新买入头寸的66%。

反观散户呢？他们在比特币再次跌破70000美元时开始买入。按照链上分析公司Santiment的说法，这是个经典的警示信号——当散户在追高反弹时，鲸鱼却在出货，通常意味着这轮上涨还远未结束调整。

现在的局面确实有点难受。根据Glassnode的数据，大约43%的比特币持有者现在处于亏损状态。Fear and Greed指数已经跌到12，那是真正的极度恐慌区间。这意味着每次价格反弹到74000附近，都会有一大批被套的持有者想要割肉止损，形成很强的卖压。

从宏观看，比特币从2月的60000美元反弹到3月的74000美元，但现在又回到了68000附近，两个月的涨跌基本互相抵消。这种高波动但没有净进展的局面，通常说明市场在消化分歧。要么鲸鱼的抛售会被吸收，比特币突破74000继续上行。要么散户的买力枯竭，价格真的会跌回60000去测试支撑。从鲸鱼这周的减仓动作来看，似乎他们更看好后一种情况发生。