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Arrow Finance（ARROW）是 Robinhood Chain 上首个面向代币化资产的原生超额抵押 CDP 协议：用户存入加密资产、稳定币或链上代币化股票等抵押品，在 Vault 中铸造按面值赎回的 aUSD，保留标的上涨敞口而无需卖出持仓。aUSD 锚定依赖 Redemption Router 与预言机分工，系统偿付由 Stability Pool、清算罚金与 Surplus Buffer 共同支撑；ARROW 为固定总量治理代币，一票一权调整风险参数。

Arrow Finance 与 MakerDAO 的核心差异在于链环境与抵押品定位：前者为 Robinhood Chain 原生 CDP，债务代币 aUSD 可接受代币化股票、ETF 与 RWA；后者为以太坊经典 CDP，债务代币 DAI 以加密资产与稳定币为主。锚定方面，Arrow Finance 依赖 Redemption Router 将赎回导向高风险 Vault，MakerDAO 则通过 PSM 与 DSR 调节 DAI 供需。

在 Arrow Finance 开仓 Vault 并铸造 aUSD，是把 Robinhood Chain 上已持有资产转化为可流通债务代币的可重复链上流程。用户存入单一批准抵押品、按贷款价值比（LTV）上限铸造 aUSD，在不出售底层持仓的情况下释放流动性；偿还本金加 stability fee 后，抵押品从 Vault 释放回钱包。

Arrow Finance 抵押品覆盖 USDC、sUSDe、wstETH、weETH、WETH、WBTC、一级与二级代币化股票，以及链上 ETF 与 RWA。USDC 最大 LTV 约 90%、清算阈值约 95%；一级代币化股票约 55%、二级约 40%；股票交易休市时段预言机冻结或加宽清算缓冲并暂停新增借款。LTV 决定可铸 aUSD 上限，清算阈值决定健康因子跌破 1 的触发线。

aUSD 锚定依赖按面值赎回与无许可套利：持有者通过 Redemption Router 将 aUSD 兑换为底层抵押品，路由优先指向健康因子最低的 Vault，使赎回压力落在风险最高债务上。Chainlink 与股票 NAV 预言机提供上游估值，赎回费 0.25%–2% 调节赎回节奏，与 Stability Pool、Surplus Buffer 共同支撑偿付闭环。

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本文先分别透过 Justlend 和 MakerDAO 说明借贷协议和 CDP 协议的运作原理，再用 DYDX 说明需注意协议风控。

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